★5月经济数据解读：
　　1、前期的需求回补在二季度逐渐褪去，中国整体经济修复进入常态化节奏，修复减缓。5月经济数据延续4月节奏，呈现全面回落态势。供给端，工业增加值同比3.5%，前值5.3%；服务业生产指数11.7%，前值13.7。需求端，社零同比12.7%，前值18.4%；固定资产投资同比1.6%，前值3.6%；出口-7.5%，前值8.5%。
　　2、剔除基数效应，供给端5月微升，需求端消费低位平稳，投资端回落明显。供给体现出的韧性相对好于需求端。需求低迷依然是当前急需应对的问题。
　　3、投资端，房地产前期积压的购房需求在一季度较为充分地释放，二季度持续走低，5月商品房销售面积转负录得-3%，商品房销售额降至6.8%。而更多有央国企承担的基建和制造业投资保持韧性，但民间投资受制于融资困难以及内需低迷而保持低位震荡。
　　4、消费端，场景修复带来的红利效应基本褪去。社零呈现出普降态势。仅疫情二次感染带来的药品需求以及竣工链后端的办公家具需求有所表现。
　　★投资建议：
　　5月经济数据进一步回落。地产下行、房价下跌带来的居民部门资产端收缩，以及内需低迷造成的企业部门持续去库存均使得经济增速回归常态受到制约。企业与居民部门的利润表修复需要更加漫长的时间。当下政策端应着力稳就业、稳预期。对于资本市场而言，经济的悲观预期已经被充分计价，而近期央行降息等政策端的边际利好，为资本市场打开了更多的政策想象空间，市场做多情绪不断发酵。但我们仍要提醒，基本面因素短期内恐难以消化，股指近期的反弹能否持续仍待观察。
　　★风险提示：
　　海外地缘政治风险。