★一周复盘：期债先涨后跌
　　本周（06.12-06.18）期债先涨后跌。周一市场消息面较为平静，债市窄幅震荡。周二，7天期逆回购利率下调10个基点至1.9%，降息略超市场预期，债市大涨。周三早盘债市继续走强，但午后对于地产、财政政策刺激的担忧有所上升，债市有所回调。周四，1年期MLF利率下调10个基点，债市利多出尽。周五市场止盈情绪继续发酵，债市持续走弱。截至6月16日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.210、101.775、101.530和97.240元，分别较上周末变动-0.090、-0.270、-0.365和-0.340元。
　　★降息预期兑现，市场利多暂出尽
　　总结去年两次降息后债市的价格变化，可以发现：1）降息一周内，10Y国债收益率的低点就会出现，后续债市调整，阶段性高点出现在降息30个交易日后。2）10Y国债收益率下行的幅度略小于政策利率下调的幅度，而阶段性高点往往高于降息前。3）收益率曲线形态的变化并不固定。4）降息之后，若是其他政策迟迟未推出，人民币汇率很可能继续贬值，而人民币的大幅贬值可能也会倒逼其他政策出台。债券市场不仅仅受政策预期的影响，还受到人民币汇率贬值的影响。
　　预计短期内债市仍将以调整为主，但幅度有限。政策未落地之前，市场会心存忌惮，利率或小幅上行，这也符合历史经验。后续需关注政策力度。预计政策力度不会过小，否则会难以提振市场信心，但在不要“大干快上”的要求下，政策力度也不会过大。收益率曲线则取决于资金面变化，短期或将走平。
　　策略方面：1）长债或小幅调整，待利率上行至合适点位后可以考虑买入；2）T基差暂走阔；3）收益率曲线策略转向做平；4）基差整体水平不高，建议关注空头套保策略。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走弱。