上周黑色板块上涨，盘面利润小幅走缩；上行的驱动为宏观政策预期令市场情绪转暖，铁水保持高位令原料需求稳中有升，原料补库导致价格上涨。钢材需求短期季节性走弱但仍有韧性，库存继续去化。目前刺激政策预期暂难证伪，钢材库存偏低且边际去化，钢厂原料库存偏低存补库预期，短期黑色板块或维持偏强震荡走势。中期钢材需求改善空间有限，供给回升后，价格或仍将承压。
　　上周钢联口径五大材需求环比下降21万吨，产量稳中有升，库存继续去化，但去库速度放缓。需求方面，房企资金仍然紧张，新开工同比降幅较大，地产需求维持弱势。基建仍然维持较高增速，但资金紧张问题仍未缓解，基建需求偏弱。后续主要关注新的刺激政策落地情况。内外价差走弱，出口显露疲态，板材表需震荡回落。供给方面，短期即时利润好转，铁水产量小幅增加至242.6万吨/日。后续平控政策仍有可能出台，叠加需求淡季，预计铁水产量中期有回落压力。
　　炉料价格偏强：全球发运总量减少，随着恶劣天气影响的减弱，及逐步进入财报季，后续铁矿发运将逐渐持稳。铁矿自身基本面供需转松，缺乏支撑。目前钢材需求维持韧性，钢厂仍有利润，高炉继续复产；叠加宏观预期较为乐观，提振商品价格情绪。但由于钢厂维持低库存策略，疏港量较低，后续随着海外供给的增加，及粗钢平控政策正式落地，铁矿港口累库压力加大，预计矿价依旧偏弱震荡。关注价格监管风险。
　　煤焦端，宏观预期转好，提振市场情绪，焦炭港口贸易价格有所反弹。焦炭需求端，利润驱动之下，铁水产量继续回升，焦炭刚需支撑较强，叠加投机性贸易需求增加。焦炭供应和成本端，行业平均焦化利润尚可，焦企库存压力缓和，焦炭产量持稳。国内煤矿生产总体平稳，蒙煤进口量高位震荡，下游焦煤库存天数较低，补库需求逐步释放。总体来看，，铁水产量高位震荡，支撑焦煤需求，叠加宏观预期向好，提振市场情绪。然而钢材需求逐步进入淡季，且粗钢压产政策预期仍在，双焦中期过剩压力持续。
　　整体而言，整体而言，近期市场交易的核心在于地产和基建政策预期，铁水产量在利润的影响下保持高位，煤炭旺季需求能否提振煤价，以及美国加息政策变化；其中刺激政策已经初见端倪，低估值配合情绪转暖，对价格形成提振。铁水产量受利润影响维持高位，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。煤炭价格在需求旺季小幅探涨，但供应压力仍存。海外加息周期或暂告段落，但点阵图预示着仍有2次加息，关注加息节奏变化。预计短期黑色板块价格仍将偏震荡运行。中期持续关注铁水产量变化，海外风险事件发展。