1、社融增长不及预期，基建类贷款托底明显。6月13日，央行公布5月份社融数据，社融规模同比增长9.5%，新增人民币贷款余额同比增速11.4%。5月社融新增1.56万亿，同比少增1.31万亿，存量社融同比增9.5%，较4月同比增速环比下降0.5个百分点。从表内信贷情况来看，个人边际有所改善，预计与五一假期消费需求的集中性释放相关，对公端基建贷款仍是主力，中长期贷款同比多增2147亿元，票据融资大幅度回落。企业债发行低迷，5月初的《中央企业债券发行管理办法》加大了对于企业债发行的管控，叠加较低的贷款利率对于债券融资的替代，市场受到的影响较大。M1-M2剪刀差有所缩小，5月剪刀差为6.9%，增速差环比下降了0.2个百分点。
　　2、调降政策利率10BP，LPR下调预期持续升温。6月13日，央行下调7天期逆回购中标利率10bp至1.9%；同时，央行下调SLF利率，隔夜期下调10个基点至2.75%，7天期下调10个基点至2.9%，1个月期下调10个基点至3.25%。6月15日，央行一年期MLF利率较上月下降10BP至2.65%。本周央行接续下调了OMO和MLF利率，促使6月LPR继续下调概率大幅上升，之前存款利率市场化改革进程的加快也为本次政策利率的下调提供了空间。我们认为本次政策利率的下调进一步提振了经济修复信心，释放了政策稳增长的信号，5月份PMI分项全面下滑，经济弱现实提高了逆周期政策的必要性。此外，政策利率的下降也引导了房贷利率以及企业贷款名义利率的下降，为企业部门持续性减负让利。在LPR利率下调方面，仍需关注后续同地产链以及企业中长期贷款相关的5年期LPR是否会给予更高的降幅。
　　3、经济恢复性增长特点明显，地产投资降幅扩大。6月15日，国家统计局发布2023年5月主要经济指标情况。中国经济整体上呈现出恢复性增长局面，结构上来说服务业是目前经济复苏的主要因素，基建和制造业投资是目前稳增长的主要抓手。但值得关注的是，5月工业生产增速持续放缓，工业增加值同比增速环比下降2.1个百分点至3.5%，距离疫情前6%的增速水平仍有较大差距。从固定资产投资方面来看，地产投资持续拖累整体投资水平，5月地产固定资产投资累计同比为-6%，降幅较4月继续扩大，“保交楼”政策的支撑有所减弱，特别是5月的房地产销售面积、新开工面积、竣工面积等同比增速均有所回落，地产市场的需求和信心仍较为疲弱，地产市场稳定仍需要多措并举。
　　投资建议
　　1、银行：看好全年盈利能力修复，银行板块配置价值提升。我们认为1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望后续季度，国内经济向好趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.56x，估值处于低位且尚未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。
　　2、非银：1)保险:居民储蓄需求旺盛、竞品吸引力下降，23Q1寿险NBV实现正增，预计23年寿险业绩将迎来修复。经济持续复苏，长端利率有望企稳回升，权益市场有望迎来修复，资产端将改善。行业估值和持仓处于底部；β属性和业绩改善将助力板块估值底部修复。2)证券：资本市场改革加速，证券业长期向好趋势不变；国内经济复苏推进，资本市场景气度整体修复，23Q1上市券商自营收入明显改善、低基数效应下业绩边际修复；当前市场情绪波动较大、板块轮动明显，但券商板块估值水平仍处低位，具备配置价值。
　　风险提示：
　　1）金融政策监管风险：目前金融科技已纳入严监管，与银、证、险相似，业务对监管政策敏感度高，相关监管政策的出台可能深刻影响行业当前的业务模式与盈利发展空间。
　　2）宏观经济下行风险，导致银行业资产质量压力超预期抬升。
　　3）利率下行风险，银行业息差收窄超预期，保险固收类资产配置承压。
　　4）国外地缘局势恶化，权益市场大幅波动，β属性导致证券板块和保险板块行情波动加剧。