本报告导读：
　　美联储6月维持利率不变并保留了后续加息的窗口。SEP将年内加息终点利率中值预测提高至5.6%，对应两次加息，以及上修核心通胀和经济增速，并下调失业率预测以反映近期银行业事件影响淡化后的趋势变化。结合政策紧缩效应尚未全部显现以及经济动能仍在转弱的事实，美联储后续继续暂停加息可能性犹存，但降息空间较小。
　　摘要：
　　决议公布前，市场预期美联储跳过6月加息后或仍维持鹰派。一方面，5月非农就通胀数据相继公布，但并无重大意外。截至美联储公布6月利率决议前夕，暂停加息概率一度超过95%，意味着市场对6月暂停加息形成一致预期。另一方面，鉴于核心通胀回落进展缓慢，绝对位置仍相对高企，叠加美国就业市场仍紧，经济增速有再度上行的趋势，意味着摆在美联储面前的抗通胀形势依然严峻，市场仍预期美联储即使跳过6月加息仍将维持鹰派，并预留后续加息的可能性。
　　利率决议：暂停加息以评估更多紧缩影响，但预留后续加息的空间。美联储宣布6月会议不加息，维持联邦基金利率目标区间在5%-5.25%的水平，为美联储自2022年3月以来累计加息10次以来首次暂停加息。FOMC声明对本次会议暂停加息的解释为维持利率不变使得委员会能够评估更多信息。此外，6月会议声明称进一步收紧政策的力度将取决于经济状况，为后续会议预留了继续加息的窗口。
　　SEP：上调利率峰值预期至5.6%，年内可能继续加息两次。最新利率峰值预测中值由2023年3月预测的5.1%提高至5.6%，意味着年内可能仍有两次加息。委员们对2023年底的核心PCE通胀预期由3.3%上调至3.9%，并认为通胀仍有上行风险，且上修GDP实际增速下修失业率水平，以反映近期银行业事件影响逐渐淡化，经济增速再度上行，且通胀仍高，就业仍紧的趋势变化。发布会：鲍威尔淡化点阵图影响，强调抗通胀进展缓慢。美联储主席鲍威尔新闻发布会一方面强调了政策紧缩影响仍未全部显现，加息需要谨慎，且后续加息仍需视经济数据相机决策，淡化了点阵图的“鹰派”影响。另一方面，银行业事件影响缓和后，鲍威尔再度聚焦到抗通胀进展上，称当前核心通胀回落进展缓慢，年内降息仍不合时宜。
　　后市资产价格展望：美国经济短期韧性仍存，但中期转弱趋势仍在。1）美股：近一阶段创下新高主要来自估值贡献。短期仍有韧性，中长期盈利压力仍在，经济相关品种走弱，而与AI科技趋势相关板块继续分化。2）美债：加息预期修正下，美债收益率短期或于3.5%-4.0%震荡，中期有望回落至3%~3.5%以下。3）黄金：短期受美元及美债收益率快速上升而持续承压，中期经济衰退担忧和美联储政策转向前移，有望站稳2,000美元/盎司。
　　风险提示：美联储紧缩超预期、全球经济衰退预期。