本报告导读：
　　5月经济数据制造业平稳，基建仍具韧性，汽车和服务是消费的结构性支撑；稳增长政策预期不断升温，降息提速已经吹响稳经济号角。后续主要关注广义财政（政策性金融工具）和地产“轻踩油门”的结构性微刺激政策。我们预计Q2GDP增速为7.1%，全年完成5%左右经济增长目标的难度依然不大。
　　摘要：
　　生产：去库压制生产，中上游面临压力。2023年5月工业增加值同比增长3.5%（前值5.6%），两年平均增速仅2.1%。从行业大类来看，采矿业同比增速为-1.2%（前值0%）；制造业4.1%（前值6.5%）；电热水4.8%（前值4.8%）。生产端受到企业去库的压制，目前依然处于低位，其中上游采掘业处于去库初期，生产持续走弱。制造业内部，中游设备生产动能放缓的速度较快。
　　投资：制造业平稳，地产延续回落，基建仍具韧性。制造业投资平稳，食品和低技术制造业链条景气度回升，高技术链条内部分化；房地产投资同比增速小幅回落，竣工仍是主要支撑；基建投资维持韧性，电力投资是基建投资主要抓手。
　　消费：汽车和服务是结构性支撑。5月社零当月增速12.7%（前值18.4%）。同比回落主要是基数所致，实际动能较4月基本持平。服务依然强势，商品内部呈现分化，限额以上整体好于限额以下，其中汽车是主要的支撑（24.2%），地产后周期依然受到地产景气度低位的制约，家具、家电、装潢整体维持负增长（-2.3%）。往后看，在促消费政策的支持下，汽车、家电等大件品类将继续支撑消费的韧性，结构分化相对明显。
　　稳增长政策预期不断升温，降息提速已经吹响稳经济号角。5月专项债发行进度放缓，可能预示着满足收益条件的优质项目减少，需要成本和收益要求较低的广义财政资金来接力稳增长。
　　房企和居民对地产预期尚未扭转，未来“轻踩油门”的结构性微刺激政策有望继续推出。包括5年期LPR的调降，高能级城市包括核心一线城市非核心区域限购限贷的放松等；此外，政治局会议提到的超大特大城市的城中村改造也可能成为支撑地产投资的抓手。
　　基于二季度以来经济表现和政策预期，我们预计二季度GDP增速为7.1%（前期预测7.7%），两年平均3.7%（前值4.7%），全年完成5%左右GDP目标的难度依然不大。
　　风险提示：经济内生动力恢复不及预期。