2023年5月社会消费品零售总额为37803亿元，同比+12.7%，两年复合增速为+2.6%，边际增速略有放缓；实物网上零售总额当月值为10891亿元，同比+16.9%，两年复合增速为+8.9%，线上渗透率稳步提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势；分品类看，受益节日催化及婚庆需求回补，珠宝延续较高速增长，建议持续关注电商、黄金珠宝高景气赛道。
　　5月社零同比增长12.7%，整体复苏增势仍保持稳健。2023年5月社会消费品零售总额为37803亿元，同比+12.7%，相比4月增速略有放缓，2021-2023年CAGR为+2.6%，1-5月社会消费品零售总额187636亿元，同比增长9.3%。分消费类型看，5月餐饮零售收入4070亿元，同比增长35.1%，两年CAGR为+3.3%；商品零售总额收入33733亿元，同比增长10.5%，两年CAGR为2.5%。分地域来看，5月城镇/乡村消费品零售额分别为32906亿元、4897亿元，分别同比+12.7%/+12.8%，整体5月社零仍维持稳健复苏增势。
　　5月实物网络零售额同比增长16.9%，线上渗透率持续提升。5月实物网上零售总额当月值为10891亿元，同比+16.9%，两年复合增速为+8.9%，高于社零增速，线上零售渗透率增至25.6%，同比提升0.7pct。分品类看，吃/穿/用类商品网络零售额累计同比增长+8.4%/+14.6%/+11.5%，增速相比前月分别-0.6pct/+1.1pct/+1.9pct。对于线下业态，便利店/百货店/超市/品牌专卖店/专业店同比+8%/+11.4%/-0.3%/+6.0%/+6.5%，不同实体零售业态间略有分化，百货、便利店增势向好。
　　分品类看，黄金珠宝、通讯器材、汽车等可选类目延续较快增速。分品类看，金银珠宝受五一黄金周、520、母亲节节日催化及婚庆需求回补等多重驱动，延续较高增长，5月零售额同比+24.4%；此外可选消费品类中服饰纺织、通讯器材、汽车增速均跑赢大盘，5月零售额同比增速分别为+17.6%/+27.4%/+24.2%，而建材、家具、家用电器等地产相关业态增速仍有承压，5月零售额分别同比-14.6%、+5%、+0.1%。必选消费板块中，5月粮油食品、烟酒、日用品分别同比-0.7%、+8.6%、+9.4%，相比前月增速（+1%、+14.9%、+10.1%）略有放缓，两年复合增速分别为+6.6%、+7.3%、+1.6%。
　　投资建议：5月社零整体复苏增速仍保持稳健，电商渗透率持续提升，看好电商基于消费者体验与成本效率优势驱动下的长期增长趋势；黄金珠宝受益节日催化及婚庆需求回补延续较高速增长态势，建议持续关注电商、黄金珠宝高景气赛道。
　　风险提示：宏观经济消费下滑；国内疫情反复；行业竞争加剧。