事件
　　6月13日，美国劳工统计局的数据显示，美国5月CPI同比上升4%，为连续第11次下降，且为2021年3月以来最小同比涨幅，预期4.1%，前值4.9%。CPI环比上涨0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.4%。核心CPI同比上升5.3%，低于前值5.5%，但略高于预期5.2%。核心CPI环比上涨0.4%，与预期和前值持平。
　　简评
　　美国5月CPI超预期回落，核心通胀仍有粘性
　　整体来看，5月CPI有较大幅度的回落且回落幅度小幅超出市场预期。在去年高基数的基础下，未来1-2个月CPI或将或有较大幅度回落。而核心通胀虽然同比也有所下滑，但仍高于预期，说明核心通胀仍有一定粘性。
　　具体来看，能源方面，5月能源分项环比下降3.6%，较前值上涨0.6%由正转负且下降幅度较大，为CPI下降的最大贡献项。其中汽油价格下降5.6%，较前值上涨3%由正转负且下降幅度较大。食品方面，5月食品环比上涨0.2%，较前值0涨幅有所扩大。核心商品方面，环比上涨0.6%，与前值持平。其中二手车和卡车价格环比上涨4.4%，与前值持平，保持在高位。核心服务方面，5月环比上涨0.4%，与前值持平。其中权重占比较大的住房分项5月环比仍然上涨0.56%，较前值0.4%有所扩大，仍是目前核心通胀增长的主要原因。
　　6月暂停加息或成定局，7月决议或有预期差
　　由于去年年中的高油价导致的CPI整体基数较高，因此未来1-2个月CPI同比或将有较大幅度的回落，这也是美联储部分官员认为6月不用加息的主要原因。5月超预期回落的CPI数据进一步夯实6月会议不加息的概率，根据CME的最新数据显示，6月暂停加息的概率超过90%。
　　未来美联储仍将依据经济数据来进行决策，7月决议或存一定程度的预期差。市场目前预期美联储跳过6月加息后，7月还有60%的概率再次加息25BP。但我们认为美联储内部或存分歧:一方面，由于去年CPI年中高基数的影响，6月通胀大概率会继续大幅下行。虽然美联储更关心的核心通胀仍有粘性，但整体CPI的持续回落使得继续加息的必要性有所下降。另一方面，信用紧缩的影响或在Q3开始逐渐显现。超额储蓄的快速消耗使得目前美国信用卡消费的拖欠率大幅上升，目前已经回到接近疫情前水平。若银行信贷紧缩效果开始显现，其对经济的影响或是非线性的。因此在信贷紧缩影响有较大的不确定性的情况下，继续加息25BP或也无更大意义。
　　美股风偏修复明显，科技革命成为当下主要矛盾
　　市场影响方面，由于当前美联储加息已接近尾声，6、7月是否加息已不是影响市场的主要矛盾，更多的是关注美联储年内是否会转向降息。当下美股市场风偏在债务上限危机、银行业风波等风险事件过后，风险情绪修复明显。美国经济的韧性也使得美股大企业季报较为超预期，市场对于企业的盈利进行一定程度的上修。更为关键的是，人工智能、MR等科技革命的出现，使得美股科技巨头不断上涨，带领纳指不断新高。
　　中长期来看，美国经济周期走向衰退的趋势，但目前来看，美国经济韧性十足，大概率将完成软着陆。虽然在衰退周期中，企业盈利还会有一定程度的下行，但科技革命或会使美股具有穿越周期的能力。因此在浅衰退的周期下，长端利率压力逐渐减小，纳指或在科技革命周期中持续表现。
　　海外股市风险偏好明显修复，各大海外股指不断的新高，对于国内资产来说，当下A股、港股情绪明显偏弱。美联储加息周期的结束意味着美元将进入高位震荡，整体利于人民币在国内经济复苏的基础上企稳走强，外资将会成为A股重要的资金增量。总体来说，国内经济复苏的趋势不变，整体情绪有待修复，美联储加息周期接近尾声有利于各类资产风险偏好的回升，下半年各类资产有望有更好的表现。
　　风险因素：美国通胀超预期、美联储紧缩超预期、美国经济下行超预期