核心观点
　　总体上，5月社融数据延续了4月回落的趋势。究其原因：第一是居民贷款仍然乏力，且提前还贷现象可能扔在拖累房贷。第二是前期密集的政策性信贷投放正逐步退出，基建增速降低同时保护银行净息差、防范金融风险的诉求有所上升。第三是企业债和政府债在融资需求、前期基数效应的影响下有所回落。
　　在此背景下，央行选择降低政策利率10BP，符合当下的经济金融环境：首先是加强“逆周期调节”，应对经济压力。其次，政府释放促进经济发展的信号，降息可能仅仅是“发令枪”，后续还有其他“逆周期调节”的相关工具。
　　信息：
　　5月社融增量15600亿元，增速下滑至9.5%（前值10%），低于wind一致预期19900亿元。
　　社融同比多减12815亿元，拖累项人民币贷款同比多减6030亿元，政府债券同比多减5011亿元，企业债券同比多减2541亿元。
　　5月信贷增量13600亿元，增速下滑至11.3%（前值11.7%），略低于wind一致预期的14500亿元。
　　信贷同比少增5300亿元，在信贷大月转为回落趋势，其中企业中长期贷款仍然偏强，同比多增2147亿元，其他项目如企业短期、票据、居民长短贷的表现都乏善可陈。
　　在此背景下，央行于6月13日早逆回购续做中，调降利率10BP，逆回购利率由2%调降至1.9%。
　　风险分析
　　第一，宏观经济和金融体系仍然面临海内外环境的多重扰动，国内受到疫情余波、地产、地方政府债务的影响，国外受到贸易冲突、海外紧缩和极化思潮的影响，国内经济发展和改革都可能存在一定不确定性。第二，既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。第三，经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。第四，近期房地产市场较为低迷，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。