头部综艺密集推出，热度较高，招商表现亮眼。3月中旬以来，《声生不息·宝岛季》、《青年π计划》、《向往的生活7》、《乘风2023》、《密室大逃脱5》、《全员加速中2023》等平台内重点综艺节目陆续上线，招商和播放表现亮眼。截至6月14日，《乘风2023》合计13位广告主（节目上线后新增3家，VS《乘风破浪第三季》7家），品牌广告招商持续回暖，平均每期播放量2.8亿次，与第三季持平。我们认为今年公司将延续自己在头部综艺上招商的优势，全年广告收入增速跑赢行业，预计2023年公司广告收入实现15%左右的增长。
　　深挖IP价值，提升多渠道变现能力。公司拥有数十款头部综艺IP，并积极拓展IP衍生布局，多领域探索尝试，包括围绕“哥哥”、“姐姐”推出团综，基于“大侦探”和“密逃”推出实景娱乐MCITY等。5月中旬MCITY南京夫子庙店开业，6月初自研模拟经营类手游《向往的生活》手游上线，由子公司芒果互娱负责研发与运营，据七麦数据统计，该游戏上线首日跻身iOS游戏畅销榜TOP200。基于优质内容积累下，我们看好公司围绕同一IP的延展布局，释放IP影响力，提升变现能力。
　　下半年内容储备丰富，有望拉动会员增长。据星联互动，2H23《披荆斩棘3》、《中餐厅7》、《花儿与少年5》等综N代有望陆续上线，《森林进化论》、《真正的勇士》、《野居一家》等创新节目亦值得期待。同时剧集方面储备丰富，《大宋少年志2》、《我的人间烟火》、《非凡医者》、《那些回不去的年少时光》、《极速悖论》等，其中《大宋少年志2》预计暑期档上线，并规划推出联动团综，前作口碑较高，有望拉动会员增长。
　　投资建议：预计公司2023/24/25年归母净利润分别为23.88/28.06/32.94亿元，YoY+31%/+18%/+17%，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，会员收入/广告收入不达预期，影视投资风险