本报告导读：
　　公司S级音综表现优异，《乘风2023》、《声生不息·宝岛季》播放量均超出前作，技术创新方面，AIGC已实现显著的降本作用，虚拟拍摄、VR有望创新节目玩法。
　　投资要点：
　　综艺基本盘稳固，AIGC、VR等新技术有效赋能内容创作，维持“增持”评级。我们维持2023-2025年EPS预测值1.28/1.54/1.75元，维持目标价38.4元，维持“增持”评级。
　　S级音综表现优异，《乘风2023》、《声生不息·宝岛季》播放量均超出前作。猫眼专业版数据显示，《乘风2023》自5月5日上线以来累计播放量达13.5亿次，高于此前三季《姐姐》9.5亿次/8.9亿次/10.6亿次的同期播放量，并且在抖音/快手上实现5.3亿次/6.2亿次播放量以及超200个热搜话题；《声生不息·宝岛季》自3月16日上线以来累计播放量达28.1亿次，略高于上一季同期28亿次的播放量；新综艺《青年π计划》自4月27日上线以来累计播放量达10.8亿次。
　　AIGC短视频在综艺宣发层面降低约50%人工成本，流量获客成本亦节省约1/3。据TechWeb报道，芒果TV副总经理、CTO卢海波表示，舞台集锦、艺人互动片段等短视频是吸引用户收看节目的最佳入口，以往此类内容的生产需外包给第三方公司，但现在已可成熟应用AI自动生成数十万条短视频内容，在综艺宣发层面降低约50%人工成本，流量获客成本亦节省约1/3。除了基于舞台表演、艺人镜头剪辑以外，AIGC还应用于二次创作短视频，并且内容品质更为可控。
　　LEDXR虚拟拍摄及VR等技术将在更多节目内容中有所应用《声生不息·宝岛季》借助LEDXR虚拟拍摄技术突破场地与时间的限制，在后续待映的《全员加速中》中，公司还将通过虚拟空间复现多个中国之最场景，并借助VR及万向跑步机创新玩法。
　　风险提示：内容口碑不及预期，会员增长不及预期等。