事件描述
　　2023年6月13日，美国劳工统计局公布2023年5月份的CPI数据：美国5月CPI同比增加4%,前值4.9%，市场预期4.1%；核心CPI同比增加5.3%,前值5.5%，市场预期5.2%。
　　事件评论
　　美国CPI超预期下行，核心通胀压力未减。5月美国CPI同比涨幅回落至4%，略低于市场预期的4.1%，续创近两年来新低，这主要与全球经济衰退预期下国际油价大幅下行有关，5月美国能源CPI环比大幅下降3.6%，拖累整体CPI环比下降0.25个百分点，是CPI超预期回落的主要原因。但剔除掉食品和能源后，美国核心CPI同比涨幅仅收窄0.2PCT至5.3%，高于市场预期的5.2%，与CPI增速之差进一步扩大，环比涨幅持平上月及市场预期的0.4%，核心通胀压力难言改善。那么，为何核心通胀压力仍未减弱？通胀是否会成为美联储退出加息周期的阻碍？
　　酒店价格反弹，租金粘性仍强。核心服务项仍然是当前美国通胀回落的最大阻碍，在5月阵亡烈士纪念日（美国法定假日）的带动下，5月酒店价格的反弹带动整体居所分项环比涨幅升至0.6%，叠加租金相关分项价格粘性仍然较强，主要住所租金和自有房等价租金环比均较上月增长0.5%，抵消了教育（-0.2%）、医疗（-0.1%）、娱乐（-0.1%）相关服务价格的回落。与此同时，受运营商成本增长的影响，美国汽车保险价格环比大幅增长2%，整体来看核心服务通胀环比上涨0.4%，拉动CPI环比上涨0.23个百分点，意味着美国核心服务价格未见降温。
　　商品通胀居高不下，二手车价涨幅仍大。5月美国核心商品通胀压力持续增大，核心商品CPI环比上涨0.6%，拉动CPI环比上涨0.13个百分点，其中美国二手车价格（拉动CPI环比0.12个百分点）持续大幅反弹是主要原因。5月美国二手车价格环比上涨4.4%、高位企稳，主要系春季以来二手车供应偏紧导致二手车批发价格持续攀升，汽车经销商批发二手车的成本有所增加，因而在近期不断提高二手车售价，导致核心商品通胀压力未见缓解。此外，新车供给持续改善，价格环比续降0.1%，同比涨幅也回落至4.7%。
　　暂缓几成定局，7月或再加息。5月美国CPI同比超预期回落增强了市场对美联储结束加息的信心，数据公布后市场反映偏鸽，美债大幅回落、美元指数走弱，美股高开高走。在我们看来，依赖能源价格下行和基数抬升带动的美国CPI走弱难以延续，事实上，核心CPI回落不及预期恰恰反映了阻碍通胀回落的关键因素并未得到解决，市场对于通胀的预期或过于乐观。而OPEC在6月会议上宣布继续执行减产计划、沙特宣布7月额外减产100万桶，都将导致未来原油价格存在变数，未必持续下行，CPI同比涨幅下行的幅度或将趋缓，短期来看美国通胀仍有较大压力，美联储7月仍有较大概率继续加息。往长期看，我们仍然需要看到更多的证据来确定通胀改善趋势的形成：一方面，需要看到美国二手车上涨的趋势或将随着供给增长而逆转；另一方面，仍需等待去年以来美国房地产价格回落的影响反映在租金价格上，届时通胀压力改善的趋势将会更加明确。因此我们预计，美联储6月或选择暂停加息，但由于通胀压力依然存在，7月有较大概率继续加息，并且美联储年内大概率难以开启降息周期。
　　风险提示
　　美国通胀存在超预期的可能性。