核心观点
　　1.估值和盈利的角度，当前A股已处历史相对较低位置，后续向下有底。
　　2.底部反转，赔率交易性价比较高，结合估值、交易拥挤度、超跌以及盈利预期维度，本轮反弹，白酒、玻璃制造、航空公司等赔率较高。
　　3.近期观点：（1）大势研判：5月通胀数据环比企稳但仍弱，经济修复内生动能不足，当前市场已充分计入较低经济增长预期，进一步下行风险有限。指数低位，情绪低位，估值低位，中期大势仍保持信心。（2）风格判断：短期经济预期无法决断下，市场整体仍处于轮动博弈的状态，赚钱效应一般，风格上建议均衡。（3）行业配置：以相对低位的独立景气线索为主，新兴领域关注数字经济中的应用层和材料，传统领域关注部分调整后的C端地产链、出行运输链、供需紧张的电解铝、铅锌等原材料。
　　周度交流：底部反转赔率交易的性价比
　　流动性+信用的剩余流动性框架：（1）2023年5月金融数据来看，M2同比增速、社融存量增速均下行，剩余流动性指标继续回落，依然处于充裕区间。（2）5月信贷数据走弱，人民币贷款同比少增超6000亿元，反映信用端扩张受阻，市场或继续交易衰退逻辑。
　　市场风格：上周我们提示了超跌反弹后的市场表现，本周我们从估值、交易拥挤度等方面，探讨底部反转时期赔率交易的性价比，筛选当前赔率较高的行业，供投资者参考。
　　本周讨论：上周A股磨底并在下半周有小幅反弹，后续反弹仍值得期待，本周复盘2022年以来三次股市低点回调的过程，供投资者参考。
　　1）估值和盈利的角度，当前A股已处历史相对较低位置，后续向下有底。1、当前A股整体估值水平较低，宽基指数、大部分行业的PE处中位线以下，金融、通讯业务甚至低于历史25%分位，与历史类似的超跌时期相比较，个股估值分布与2022年10月底部相当。2、历史超跌-反弹时期，盈利预期环比趋势下滑，2023年年初至今，A股盈利预期环比变化明显低于以往，基本面向下有底。
　　2）历史上底部反转时期，赔率交易性价比较高。估值、拥挤度、超跌几个维度均表明，在以往底部反弹时期，低估值、低拥挤度、前期跌幅较深的行业赔率较高，底部反转交易性价比凸显。本轮底部反转高赔率策略+盈利预期改善，关注白酒、玻璃制造、航空公司等。
　　风险提示
　　1、疫情传播或病毒变异超预期；
　　2、技术发展进程的突变；
　　3、近期地缘政治问题持续恶化。