上周资金面均衡偏松，资金价格小幅下降
　　上周公开市场到期790亿，投放100亿，合计净回笼690亿，均为7天逆回购。资金价格小幅下降，DR007均值为1.80%，R007均值为1.90%，分别较前一周下行16BP和15BP，DR001和R001均值分别为1.30%和1.42%，资金面均衡偏松。交易所回购利率整体下行，GC007均值为1.91%，较前一周下行12BP。上周单日逆回购规模较低，截至上周五，逆回购未到期余额为20亿，与前一周基本持平。
　　存单利率和IRS利率继续下行
　　上周存单合计到期7338亿，发行6944亿，净融资规模为-394亿，较前一周（-975亿）有所上行。存单到期收益率（1年期AAA）小幅下行，在2.31%附近。4月底以来，存单收益率持续下降，资金面预期整体宽松。未来一周，存单单周到期规模在7144亿左右。利率互换方面，4月底以来1年期FR007持续下行，上周均值为2.06%，较前一周下行2BP。从存单和利率互换来看，当前市场对资金面预期持续乐观。
　　回购成交量上行超8万亿，大行融出规模继续上升
　　上周回购成交量在8.4-8.6万亿之间，较前一周明显上行，其中R001回购成交量均值为78064亿元，较前一周增加15818亿元。截至上周五，未到期回购余额为11.8万亿，绝对水平维持高位。分机构看，上周大行融出规模上升，理财、证券公司融入规模下降。截至周五，大行逆回购余额为4.91万亿，较前一周上行1732亿，理财、证券公司正回购余额分别为8987亿和15623亿，较前一周分别下行253亿和43亿。随着资金利率下行，做多情绪升温，债市杠杆整体走高。
　　票据利率小幅上行，存款利率全面下调
　　上周票价整体小幅上行，截至周五，6M国股银票转贴现利率为1.88%，较前一周上行6BP。从地产高频和PMI数据看，目前融资需求仍弱，预计后续信贷节奏会维持平缓。此外，上周大行存款利率全面下调，后续股份行等将陆续跟进，本轮存款利率下调用意在缓解银行息差压力，同时压制信贷资金空转。对债市而言，一方面利好存款向理财等转移，另一方面提高了债券性价比。
　　本周重点关注：MLF操作、金融经济数据、税期走款
　　本周公开市场资金到期2100亿元，其中7天逆回购到期100亿元，MLF到期2000亿元（周四）。MLF能否降息是市场核心关注点。我们的观点是，年内降息概率在增大，但6月未必是最佳时点，一是央行近期对经济定调仍偏积极，二是经济核心问题难靠降息解决，三是防风险、稳汇率需要兼顾。考虑到当前利率已经反映了一部分降息预期，市场的反应是市场强弱的试金石。此外还需关注本周即将公布的5月金融数据，由于票据利率整体低于4月，预计5月信贷表现一般。最后，本周四为6月缴税截止日，但对资金面影响预计不大。
　　风险提示：地产链持续恢复、海外衰退幅度超预期、监管政策超预期。