核心观点
　　我们上周建议淡化股指，布局低经济敏感度、高政策敏感度、AI等主题。
　　当前市场的问题是基本面现实偏弱+政策预期升温，等待凝聚做多共识。政策方向在地产、就业还是产业将决定股指走向及板块相对表现。当前市场环境适合定投模式应对，板块上关注政策预期差。转债本是政策博弈的较好工具，但目前高估值制约其博弈能力。因此我们建议：1、风格上，继续增配平衡型品种，减配偏股和偏债类个券；2、板块上，目前优先布局政策博弈，围绕“中特估”+电力+交运+工程机械进行配置，典型如柳工2、三峡2，小幅持有调整充分后有望景气回升的周期及赛道品种，譬如金盘、弘亚等。
　　股指风险已得到一定释放，预期差主要在于政策博弈
　　股市当前问题在于基本面现实偏弱+政策预期升温，等待凝聚做多共识，政策结构及力度将决定股指走向及板块相对表现。展望后市，我们认为：1、从位置上看，股市情绪已足够悲观，股指已经回到今年初的位置，股指估值、股债收益差等显示股票资产性价比已接近去年10月份。历史上看，该水平下股指对利好的敏感度更高，尤其是政策利好；2、从逻辑来看，基本面好转需要政策呵护，而资金面问题更多是结果而非源头，地缘等扰动不可测。因此，后市的预期差主要在于政策博弈；3、政策博弈的结果决定未来股指走向及板块轮动脉络，股指底部企稳后期待弱反弹。
　　板块关注主题投资、电子和储能、医药与工程机械+电力+军工，非银等
　　板块取各情景下胜率和赔率均最好的方向：1、“中特估”、“一带一路”、自主可控等主题，在各类情景下表现都不弱，近日高层讲话+经济弱修复+存量博弈的大背景下继续做多。AI注意内部分化，操作难度已经较高。此外，近期可关注618、暑期档，消费门槛不高的院线、旅游、游戏、快消服装等板块；2、供求格局已经基本出清的赛道股及周期股，譬如电子、储能；3、弱势情景下的防御性布局，譬如对经济不敏感的医药、对政策敏感的工程机械+电力、受益于地缘扰动的军工等；4、非银板块。
　　转债在调整中布局，围绕平衡型和正股行业映射度较优的方向择券
　　本轮因退市、信用冲击等导致的调整已经基本兑现，转债估值绝对水平虽仍偏高，但已不危险。股市压力有所释放、纯债机会成本低，预计近期转债估值波动将会减小。中期股市更适合定投模式建仓，年内转债估值仍有小幅收敛的压力，我们坚持对转债不激进，继续在调整中布局，重点仍在个券。配置上，我们认为：1、转债本应是参与政策博弈的较好工具，但由于估值贵，相关能力明显弱化；2、风格上继续增配平衡品种，减配偏股和偏债；3、板块上，目前优先布局政策博弈，围绕“中特估”+电力+交运+工程机械进行配置，小幅持有调整充分后有望景气回升的周期及赛道品种。
　　一级市场：上周有2/12家发布预案/股东大会,5家通过发审委
　　上周共有2个转债预案公布，分别是陕西建工（35.00亿）、泰瑞机器（3.80亿）；通过股东大会的有12家，分别是协鑫能科（26.49亿）、保隆科技（14.32亿）、楚天科技（11.00亿）等；发审委通过的有5家，是奥特维（11.40亿）、铭利达（10.00亿）、奥瑞金（9.40亿）、东宝生物（4.55亿）、四会富仕（5.70亿）；拿到证监会批文的有5家，孩子王（10.39亿）、山东赫达（6.00亿）、力合微（3.80亿）、宏微科技（4.30亿）、阳谷华泰（6.50亿）。
　　风险提示：转债退市或信用风险；海外衰退风险；国际地缘政治冲突。