周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)上涨1.0%，跑赢沪深300指数1.66pct；10年期国债到期收益率下行3.37BP至2.67%。随着市场对定价利率下调不利影响担忧缓解，板块估值回暖。本周证券II（申万）下跌0.88%，跑输沪深300指数0.23pct，板块PB估值回落至1.30倍。
　　保险行业：
　　随着定价利率下调政策即将出台，各大险企正着手新老产品切换的准备工作，结合市场需求布局下一阶段的产品投放策略。目前险企的产品切换主要有两种思路：一是用定价利率调整后的增额终身寿险产品替换之前的老产品；二是积极布局年金险和分红险，接力增额终身寿险成为主打产品。根据险企产品结构和过往产品策略特点，我们预计定价利率切换后：国寿或继续主推3.0%定价的中期年金，产品策略保持稳定；平安或主推分红年金和3.0%定价的新重疾险；太保可能以分红年金+3.0%定价增额寿为主，不排除择机上市3.0%定价新重疾险。新华则可能主推3.0%定价增额终身寿。考虑当前监管仍未明确定价利率切换时点，我们预计切换时点可能晚于此前市场普遍预期的6月末，或意味着老产品运作窗口期被延长，短期新单销售高景气度有望延续。
　　当前保险股正处于经济复苏动能减弱以及负债端定价利率切换过渡期，震荡调整可能成为短期内估值走势主基调。展望后续，负债端定价利率下调短期可能对销售有一定冲击，但长期有利于险企降低负债成本，总体利大于弊：1）保险作为唯一可刚兑的产品优势仍在，且近期银行下调存款利率下保险产品收益率仍具备吸引力。2）具有“保底+浮动”利率的分红型产品获将迎来发展机遇，投资端表现将直接决定产品收益水平和竞争力，具有稳健且较好投资业绩的头部险企更有机会脱颖而出，行业格局倾向于优化。资产端近期社融等经济数据偏弱显示经济复苏存在一定复杂性，但疫情管控放开、生产生活恢复是最大利好，后续关注政策基调变化。个股关注：中国平安（投资端低基数+负债端相对领先）、中国太保（负债端领先+改革势能释放）、中国人寿（基本面稳健+H股折价较高）。
　　证券行业：
　　证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见，主要内容包括：1）沿用试点期间对“投资”的规范和限制，包括加强对投资环节的统一管理、明确对管理型业务的管控、优化投资分散度要求；2）强化对顾问服务的监管，包括加强投资者适当性和服务匹配管理、引导投顾重视服务质量、防范投顾和经纪或代销业务间的利益冲突；3）在资产配置、从业人员锁定期等方面补齐监管短板。基金投顾自2019年试点以来，截至2023年3月共有60家机构纳入试点，服务资产规模达1464亿元，《征求意见稿》的发布意味着基金投顾业务从试点转向常规，有望加快推动财富管理向买方投顾服务模式转型，引导投资者践行长期投资理念，看好券商凭借权益投资和服务能力优势，以基金投顾业务为抓手，持续扩大在财富管理领域的影响力。
　　经济复苏背景下券商板块的高贝塔效应有望持续兑现。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，2023年以来经济环境复苏为权益市场上行提供有力支撑，当前股债比约为1.11，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，全面注册制落地、《证券经纪业务管理实施细则》等政策出台将利好券商投行、经纪等各项业务开展，为券商盈利的系统性修复带来契机，政策催化下券商板块估值修复有望加速。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约6.5%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加全面注册制政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好三条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐依托B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、金融科技具备领先优势的【华泰证券】、公募基金进入景气周期后资管业务重定价的【广发证券】；二是长期具备盈利增长空间的公司，推荐财富管理渠道端稀缺的龙头标的【东方财富】、境外业务进入加速上行周期的【南华期货】、CTA资管业务领先的【瑞达期货】；三是受益于低基数，短期业绩有望迎来反转的公司，推荐境外业务弹性大的【海通证券】、自营业务弹性大的【东方证券】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：方正证券选举施华先生为公司第五届董事会董事长。
　　行业新闻：证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》公开征求意见。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧