上周（6.5-6.9)股指高开，上证指数上涨0.04%，收报3231.4点，深证成指下跌1.86%，收报10793.93点，中小100下跌1.62%，创业板指下跌4.04%；行业板块方面，通信、传媒、银行涨幅居前；主题概念方面，连板指数、中国国际进口博览会指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8949.9亿，沪深两市成交额较前一周下降5.19%，其中沪市下降3.90%，深市下降6.08%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨0.01%，中证500下跌1.57%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.1241，涨幅为0.69%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌2.01%，COMEX黄金上涨0.31%，南华铁矿石指数上涨8.92%，DCE焦煤上涨2.46%。
　　市场震荡磨底，中长线看多A股。在公募基金发行量遇冷下，新能源、医药等赛道板块出现被动砍仓，驱动近期创业板屡创新低。以发行截止日计算，5月份，公募股票和混合型基金发行仅229.13亿份，创下近年来新低，6月份迄今股票和混合型基金发行仍在继续走低。公募机构缺乏增量资金流入下，部分公募基金的调仓换股行为，加剧了前期机构高仓位板块（新能源、CXO、白酒）的调整压力，近期机构重仓的白马股也屡见闪崩情况。考虑到公募基金发行通常是市场行情回暖的滞后指标，短期预计公募基金发行难有明显改观，赛道股走势低迷的情形或将持续，需警惕机构高仓位的白马股调整压力。另一方面，今年初以来，在宏观经济弱复苏、游资主导市场风格下，A股市场流行主题炒作风格，人工智能和中特估成为2023年A股市场两大主线，相关板块走出较强的独立行情。后续市场风格切换需满足两个条件：一是宏观经济出现企稳走强信号或者经济刺激政策出现，相关顺周期板块将迎来资金重新流入；二是美联储加息暂缓或者国内公募基金发行回暖，外资或者公募基金取代游资成为市场主导力量。考虑到7月底政治局会议、美联储加息节奏，我们认为市场风格切换大概率会发生在7月份。截至2023年6月11日，上证50、沪深300、万得全A指数的股息率分别为3.81%、2.75%、2.00%，相对中国10年国债收益率(中证)2.67%的风险溢价率分别为1.14%、0.08%、-0.66%，分别处于近10年的历史99.14%分位、98.71%分位、99.22%分位，A股相对国内债市已有明显配置价值。另一方面，美中国债利差持续走阔，加剧了近期人民币贬值压力，目前离岸人民币汇率贬值至7.14%，距离上一轮7.37%的低点尚有一定距离，短期人民币、A股、港股市场都难言企稳反转。展望后市，我们认为A股短期暂未到反转时刻，但随着股债相对回报率走向收敛，不排除债市市场率先调整的可能性。上周，中国经济时报发布《一线城市房地产限购应适时优化调整》文章。类似2022年11月，如后期地产板块出现超预期的利好政策，我们认为债市可能会借机调整，但对A股市场的提振作用可能有限。
　　投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但当前A股市场整体估值并不贵，继续下跌的空间也有限。第二季度，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，中线重点把握结构性机会：（1）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。