上周（5.22-5.26)股指低开，上证指数下跌2.16%，收报3212.5点，深证成指下跌1.64%，收报10909.65点，中小100下跌1.91%，创业板指下跌2.16%；行业板块方面，公用事业、通信、环保涨幅居前；主题概念方面，连板指数、打板指数、光模块(CPO)指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8082.48亿，沪深两市成交额较前一周下降6.32%，其中沪市下降10.33%，深市下降3.20%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌2.80%，中证500下跌1.34%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.0547，涨幅为0.44%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨1.97%，COMEX黄金下跌1.79%，南华铁矿石指数下跌3.60%，DCE焦煤下跌7.40%。
　　指数震荡偏弱，关注结构性机会。在高频经济数据承压、人民币汇率破7、中美关系尚未明显缓解下，A股市场、港股市场、在美中概股集体调整，上周上证指数下跌2.16%，创业板指下跌2.16%，人工智能、中特估、消费等板块下跌幅度较大，此前下跌较多且估值低位的新能源和医药板块相对抗跌，市场风格有所切换。上周沪深两市日均成交额为8082.48亿元，新资金入场意愿不足，市场交投情绪偏淡。4月份以来，高频经济数据边际转弱是A股市场走势承压的核心原因。展望5-6月份，如无刺激政策出台，预计国内PMI等经济数据将继续承压，并制约A股市场走势，7月底政治局会议或是国内政策的重要观察窗口。据此我们认为5-6月份A股市场将维持震荡偏弱走势，指数层面机会可能不大，但当前A股市场整体估值并不贵，继续下跌的空间也有限。同时，新能源、医药、消费板块已经跌出较大安全边际，市场仍存在结构性投资机会。地产层面，受疫情压制的需求释放，一季度国内房地产市场呈现小阳春，但4月份以后地产基本面有所走弱。国家统计局数据显示，1-4月份，全国房地产开发投资35514亿元，同比下降6.2%；其中，住宅投资27072亿元，下降4.9%。1-4月份，商品房销售面积37636万平方米，同比下降0.4%，其中住宅销售面积增长2.7%。商品房销售额39750亿元，增长8.8%，其中住宅销售额增长11.8%。根据中指研究院，5月前三周，重点50城商品住宅周均成交434万平方米，较4月周均下降17.7%，较去年同期增长17.9%。各线城市成交相比于4月周均都在下降，其中一线城市下降15%，二线、三四线城市下降18%左右。根据上海易居房地产研究院，5月1-22日，全国50个重点城市新建商品住宅成交面积为1199万平方米，环比减少13%。其中有18个城市交易行情有环比增长态势，剩下的32个城市则有环比下降态势。地产基本面边际走弱，加剧了市场对地产流动性风险的担忧，截至5月28日，我们统计有10家地产A股公司的收盘价低于1元，存在一定面值退市的风险，当下地产板块投资风险尚未完全释放。
　　投资建议：虽然短期A股走势有所承压，但当前A股市场整体估值并不贵，继续下跌的空间也有限。第二季度，预计A股指数仍将以震荡偏弱为主。风格层面，从历史规律来看，1-3月份主题投资行情明显，但随着全国两会召开以及一季报披露，5月份以后A股市场往往更侧重业绩，预计二季度行情将从分化走向收敛，中线重点把握结构性机会：（1）中特估板块。关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司；（2）低估值的成长板块。估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（3）贵金属板块。后续10年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股；（4）业绩驱动的消费板块。2023年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块。
　　风险提示：宏观经济下行，欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化。