上周钢价震荡上行。上周上海螺纹钢现货涨110元/吨至3730元/吨，涨幅3.04%；期货涨115元/吨至3711元/吨，涨幅3.20%。热轧卷板现货涨70元/吨至3950元/吨，涨幅1.80%；期货涨101元/吨至3823元/吨，涨幅2.71%。上海中板价格上升，冷卷价格上升，线材价格上升。中板涨20元/吨至3960元/吨，涨幅0.51%；冷卷涨60元/吨至4860元/吨，涨幅1.25%；线材涨90元/吨至4130元/吨，涨幅2.23%。上周钢材总需求继续小幅震荡回升，库存维持去化，钢价震荡上行。短期来看，行业逐步深入淡季，我们预期钢铁需求或维持小幅震荡趋弱态势；但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年钢铁需求仍有回升空间。
　　唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率与前一周持平。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率56.35%，较前一周下跌0.79个百分点；全国电炉开工率59.62%，与前一周持平。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.36%，与前一周持平。上周唐山产能利用率为75.54%，较前一周下跌1.91个百分点；全国盈利钢厂比率为43.72%，较前一周上升10.82个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格持平，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨53元/吨至850.0元/吨，涨幅6.65%；铁矿石主力期货价格涨66.5元/吨至812.0元/吨，涨幅8.92%。焦炭方面，焦炭现货价格2040.0元/吨与前一周持平；焦炭期货价格涨85元/吨至2076.5元/吨，涨幅4.27%。上周焦煤现货价格，1450.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨13元/吨至1289.0元/吨，涨幅1.02%。我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润上升，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润涨23元/吨至272.2元/吨，热卷生产利润跌17元/吨至242.2元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨183.2元/吨至325.8元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨143.2元/吨至145.8元/吨。
　　维持“增持”评级。板块已跌入底部区间，投资价值凸显。特钢领域，重点推荐特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。普钢领域，龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。此外，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。