上周钢价震荡下行。周上海螺纹钢现货涨60元/吨至3620元/吨，涨幅1.69%；期货涨103元/吨至3596元/吨，涨幅2.95%。热轧卷板现货涨30元/吨至3880元/吨，涨幅0.78%；期货涨116元/吨至3722元/吨，涨幅3.22%。上海中板价格下降，冷卷价格持平，线材价格上升。中板跌50元/吨至3940元/吨，跌幅1.25%；冷卷4800元/吨与前一周持平；线材涨40元/吨至4040元/吨，涨幅1.00%。上周钢材总需求小幅震荡回升，库存维持去化，钢价震荡回升。短期来看，行业逐步深入淡季，我们预期钢铁需求将维持震荡趋弱态势；但全年来看，在稳经济的政策背景下，我们认为基建、制造业端用钢需求仍有支撑，我们预期下半年需求仍有回升空间。
　　唐山高炉开工率下降，全国247家钢厂高炉开工率与前一周持平。根据Wind数据，上周唐山高炉开工率57.14%，较前一周下跌1.59个百分点；全国电炉开工率59.62%，较前一周下跌1.92个百分点。根据Mysteel数据，上周全国247价钢厂高炉开工率82.36%，与前一周持平。上周唐山产能利用率为77.45%，较前一周下跌0.26个百分点；全国盈利钢厂比率为32.9%，较前一周下跌1.3个百分点。
　　上周铁矿石现货价格上升，期货价格上升；焦炭现货价格下跌，期货价格上升。上周日照港PB粉（铁含量61.5%）涨52元/吨至797.0元/吨，涨幅6.98%；铁矿石主力期货价格涨36元/吨至745.5元/吨，涨幅5.07%。焦炭方面，焦炭现货价格跌50元/吨至2040.0元/吨，跌幅2.39%；焦炭期货价格涨1元/吨至1991.5元/吨，涨幅0.05%。上周焦煤现货价格，1450.0元/吨与前一周持平；焦煤期货价格涨13元/吨至1276.0元/吨，涨幅1.03%。我们预计23年全球铁矿供应量将小幅增长。在需求端，我们预期23年钢企亏损减产情况将显著改善，但同时基于我们对23年钢铁产量增长弹性有限的预期，我们预计对应23年铁矿需求仅小幅增长。总体来看，我们预期23年铁矿供需格局将继续趋于宽松，铁矿价格有望维持在合理区间范围。
　　上周测算螺纹钢生产利润下降，测算热卷生产利润下降。测算螺纹钢生产利润跌9元/吨至249.2元/吨，热卷生产利润跌39元/吨至259.2元/吨。测算螺纹钢模拟成本滞后一个月生产利润涨263.80元/吨至142.6元/吨，热卷模拟成本滞后一个月生产利润涨233.80元/吨至2.6元/吨。
　　维持“增持”评级。板块已跌入底部区间，投资价值凸显。特钢领域，重点推荐特种石墨快速发展、业绩高增长的方大炭素，硅钢产品放量以及电网需求景气的望变电气，锅炉管及油井管需求景气的常宝股份、盛德鑫泰，产能持续扩张以及风电需求景气的广大特材，航空航天、核电领域需求景气的图南股份，具备光伏行业供应技术壁垒的铂科新材。普钢领域，龙头公司在成本管控、效率提升方面正在缓慢构筑行业护城河，重点推荐产品结构持续升级的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，受益水利投资预期加速的新兴铸管。此外，在需求持续复苏的趋势下，上游资源品价格依然有支撑，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。
　　风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。