上半年，港股先升后跌，5月底动态估值已重回历史区间下限。随着美国债务上限暂时解决，美联储有望于6月暂停加息，美元美息回软将为人民币汇率和港股反弹提供有利条件。
　　中国经济2季度环比增速放缓，市场亦对3季度稳增长政策加码有所期待。7月政治局会议和预计于秋季召开的三中全会将是重要的政策观察窗口。受益于估值优势以及稳增长政策加码预期，港股下行空间相对有限，但未来需要更多政策利好及经济基本面的支持才能打开上行空间。
　　下半年美联储将在政策观察期过后决定是否继续加息，亦有可能逐步调整量化紧缩节奏，但年内降息的门槛仍然很高。
　　港股下半年面临的主要风险，或将更多集中于第4季度。高利率维持更长时间的情境下，未来中小银行、非银机构及商业地产等领域金融风险散点爆发的情况仍难以避免。随着银行放贷意愿和融资条件收紧，美国经济衰退的风险将进一步加剧，周期敏感的风险资产将承受下行压力。随着选举窗口临近，地缘政治风险很可能也将于年底升温。
　　综合考虑内外环境，预计港股在下半年大致先升后跌、区间震荡，恒生指数波动区间介于18000-21500点，国企指数波动区间介于6000-7400点，科技指数介于3600-4600点。
　　投资建议：考虑到美联储加息近尾声，建议由超配价值转向在价值股和成长股之间平衡配置。攻守兼备的中字头依然有配置价值，主要涉及电讯、能源与基建装备板块，业绩能见度高的科技龙头和地产行业整合的受益者将会提供更多股价修复弹性；利率见顶，逢低收集本地地产股及黄金股。