维密发布23年一季报，高度肯定大中华区表现，线上业务实现巨大突破。
　　维密发布23年一季报，高度肯定大中华地区业绩表现
　　维密发布23Q1业绩，单季度收入/净利润分别-5.19%/+6.92%，其中，维密首席执行官Martin Waters高度肯定了维密中国的发展。2022年4月，维密中国与维珍妮签署合资协议，涉及在中国的现有公司所有业务，根据协议，维密/维珍妮分别持有维密中国51%/49%的股份。经过近一年的发展，中国业务扭亏为盈，尤其是在线上销售领域取得巨大突破性增长。同时，Martin Waters强调指出，维珍妮已为维密中国建立了优质快反供应链，并针对中国市场开发了有效的产品，未来该模式有望逐步推广至亚洲其他地区。双方对于未来的合作、品牌利润和门店增长保持乐观。
　　数字产业加持，强产品力驱动，线上爆款频出
　　我们认为，公司线上屡创造爆款的能力来自于：
　　①数据积累与技术专利壁垒深厚，重视中国消费者的专属需求。我们认为核心的竞争力依然来自于公司作为全球内衣IDM制造商多年来在技术与研发创新方面的深厚积累，在内衣制造相关领域，公司当前拥有超100项国际专利。2022年5月，公司联合天猫成立成立T-LAB数字化产研实验室，通过与天猫的合作更好了解中国女性消费之对于内衣的需求，推出“果冻条小背心“、“反重力文胸”等多款开创性爆品。
　　②营销资源与产品定位日益匹配。伴随以舒适性为核心诉求的bonding类产品的推出，审美多元化与舒适性并重，与前期品牌积累的营销资源（代言人包括杨幂、张婧仪、何穗）形成更好的适配度。
　　③把握流量时代机遇，传播品牌内涵。伴随线上流量不断呈现去中心化趋势，公司通过达播方式向消费者更好地传递品牌理念，在保障自身中高端定位、高折扣率的同时强化与消费者的粘性互动。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司FY23/24/25年收入同比变化-2.9%/+11.6%/+11.2%至81.0/90.4/100.6亿港元，归母净利润同比变化-33.9%/+63.6%/+22.2%至3.4/5.6/6.9亿港元。根据2023年06月07日市值对应FY23-25年PE分别为10X/6/5X。我们认为，公司作为全球内衣IDM制造龙头，依然是市场中稀缺标的，在相关领域壁垒突出，成长路径清晰，继续维持“买入”评级。
　　风险提示：核心客户销量不及预期；汇率意外波动导致财务费用增加；