核心观点：
　　龙头扩产依旧，组件功率优势明显。根据PVInfolink，2023年年底我国HJT产能预估可达到58GW，同比增长346%，组件出货13GW，同比增长333%，仍然维持较高增速，HJT龙头华晟新能源以及金刚光伏、三五互联、乾景园林（国晟）、宝馨科技占据了扩产的主要份额；从2023年SNEC展会来看，东方日升的HJT伏羲系列组件的最高功率达到741.456W，领先优势明显，且高功率组件以HJT技术为主，HJT在转换效率方面具备较高的天花板。
　　组件端，0BB技术下半年有望取得明显进展。0BB（无主栅技术）省去了主栅，能够很大程度上节省银浆耗量并提高电池转换效率；2023年4月，东方日升宣布4GW高效25.5%异质结0BB电池顺利实现首线全线贯通，首批异质结伏曦电池已于金坛基地成功下线；设备端，奥特维、迈为股份、宁夏小牛、光远股份等均有布局。
　　图形化方面，铜电镀为去银化终极方案，下半年有望进入中试阶段。根据迈为股份，今年预估为铜电镀中试大年，至少有3-4家客户年内有300MW级别的中试，下半年迈为会有一条中试线在客户端开始验证；国电投规划的首个5GW高效HJT电池及组件量产基地在温州龙港市开工建设，与罗博特科合作的VDI电镀设备已顺利进场，力争23Q3建成产线。我们认为铜电镀处于中试线向量产转换的关键阶段，技术成熟仍然需要1~3年的时间，推进HJT迈向大规模量产。
　　浆料端，银包铜逐步成熟，下游接受度为关键因素。根据华晟新能源，其预计2023年将全面使用银包铜浆料代替纯银浆，届时单片银耗量将可低至80mg，换算每瓦耗量11.4mg。我们认为银包铜作为一项新技术，从实验走向量产、再走向大规模量产，需要一定的时间增加下游客户的认可度和接受度。
　　投资建议。推荐迈为股份，在HJT领域市占率领先，推出大产能双面微晶设备，在银包铜、铜电镀、0BB等多方面布局，持续推动行业前进；推荐捷佳伟创，公司技术实力强劲，在PERC、TOPCon、HJT、钙钛矿等领域多方面布局，新取得龙头厂商HJT整线设备订单，公司在HJT领域迎头赶上，并有CAT-CVD、RPD等差异化竞争方案；推荐奥特维，串焊机龙头，切入拉晶设备、电池片设备、半导体设备等，在0BB设备方面较为领先，有望率先获益。HJT主设备，建议关注有相关布局的京山轻机、利元亨；铜电镀方面，推荐芯碁微装，关注苏大维格、罗博特科等；薄片化方面，推荐高测股份。
　　风险提示。产生坏账的风险，技术进步不确定的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求波动的风险，贸易摩擦的风险。