主要观点
　　核心结论：今年以来标普500指数的反弹主要是由美股科技板块拉动的，估值上涨仍然是美股科技板块上涨的关键驱动因素。根据美国银行全球基金经理调查，基金经理普遍认为科技股是目前市场上最拥挤的交易。市场分化水平达到了历史高位。人工智能浪潮正在推动包括半导体和云计算在内的众多公司的收入增长，这是本轮科技股上涨的核心因素。
　　美股科技股带动市场上涨。
　　2023年5月30日，英伟达公司市值一度突破万亿美元，成为继苹果、微软、亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉之后第7家市值破万亿美元的公司。截至2023年6月2日，标普500指数上涨了11.53%，其中标普500信息技术指数上涨了35.80%，而除技术板块外的标普500指数反而下跌了1.91%。应当说，今年以来标普500指数的反弹主要是由美股科技板块拉动的。
　　科技股成为最拥挤的交易。
　　尽管市场不看好全球经济前景，但基金经理在过去一个月一直在增持股票，而科技股是最受欢迎的领域。根据美国银行全球基金经理调查5月的数据，基金经理在过去一个月间对科技股净增持了16%，创下2021年12月以来的最高水平。目前，有30%的基金经理认为科技股是目前市场上最拥挤的交易，其次是做空美国银行（22%）、做空美元（16%）和做多欧洲股票（12%）。
　　估值上涨是科技股上涨的主要贡献。
　　尽管2023年美股面临联储加息、通胀韧性等压低估值的风险，但随着ChatGPT概念引发市场对生成式人工智能市场成长空间的预期，估值上涨仍然是美股科技板块上涨的关键驱动因素。截至2023年6月2日，美股标普500指数、标普500信息技术指数、纳斯达克100指数以及罗素2000指数分别上涨了11.5%、35.8%、33.0%和4.0%，而估值贡献分别为12.7%、45.8%、45.6%和0.0%，盈利贡献分别为-1.2%、-10.0%、-12.6%和4.0%。
　　市场分化水平达到了历史高位。
　　市场分化水平达到了历史高位。如果计算标普500市值加权指数与标普500等权重指数的比值，可以发现该指标当前为0.74，低于2020年的0.77和2008年的0.84。此外，如果计算代表大型科技公司的纳斯达克100指数与代表中小企业的罗素2000指数的比例，截至2023年6月2日该比例一度达到8.17，已经处于2000年互联网泡沫破裂前夕的高点。
　　科技股市值占GDP比重略低于互联网泡沫。
　　巴菲特于2001年底在《财富》杂志指出，如果只选择一个指标，来判断任何时刻市场的估值水平，那“股市总市值/GDP”可能是最好的指标。我们选取标普500信息技术指数的总市值与美国GDP现价计算比值，发现目前标普500信息技术指数市值占美国GDP比例为40.45%，略低于2000年9月的43.40%。美国银行研究以英伟达和微软公司作为本轮泡沫的计算指标，发现相比历史上的历次泡沫，本轮科技股上涨仅是泡沫初期。
　　生成式人工智能市场前景是科技股上涨的核心因素。
　　人工智能浪潮正在推动包括半导体和云计算在内的众多公司的收入增长，这是本轮科技股上涨的核心因素。根据Precedence Reseach预测，生成式人工智能市场在10年内每年可能增长27%。生成式人工智能市场的迅速发展令投资者对科技股反弹的持续性更具信心。
　　风险提示：
　　人工智能发展超预期、美联储货币政策超预期。