本报告导读：
　　美债谈判正式落地带动全球风偏回升，美元指数支撑弱化，金属价格迎来反弹。而国内4-5月PMI连续走低显示经济内生动能偏弱，美联储加息周期渐尽也为国内政策打开空间，弱现实延续情况下国内政策预期正在升温，或对工业金属价格形成支撑。
　　摘要：
　　周期研判：6月2日美国参议院正式通过债务上限法案，美债谈判落地带动全球市场风险偏好回升，美元指数支撑弱化。而美国5月ISM制造业PMI 46.9，经济走弱使得加息概率回调，据Fed Watch数据，当前市场预期6月份不加息的概率为75%，较一周前大幅上升39个百分点，带动金属价格反弹。国内需求方面，5月官方制造业PMI录得48.8，环比-0.4个百分点，其中采购量、产成品库存、原材料库存指数均有不同程度回落，显示4月份经济动能的走弱在5月仍然延续，随着美联储加息周期渐尽，国内政策空间逐步打开，弱现实延续情况下市场对国内政策预期正在升温，对金属价格形成较强支撑。
　　电解铝：低库存支撑铝价，但需关注后续供需格局演变。本周LME/SHFE涨1.16%/1.62%至2237.5/18185(美)元/吨。①供给端：云南复产临近，Q2供给投放或加速。近期云南来水状况缓解，各铝厂均着手准备复产，本周复产主要集中于贵州地区，电解铝运行产能小幅增加3万吨至4066.2万吨。②需求、库存：淡季需求偏弱，开工率维持弱势。本周铝加工龙头企业开工率较上周整体持平为64.1%。
　　铝型材开工率分别回落0.5%至66.5%，铝线缆开工率回升1.0%至59.0%，铝水比例提高带动铝锭继续去库，SMM社会铝锭、铝棒库存为59.5（-6.2）、13.51（-0.62）万吨。③盈利端：受铝锭价格回升影响，吨铝盈利升至1676元左右。
　　铜：美元指数支撑弱化，铜价压力缓解。本周LME铜/SHFE铜涨1.25%/2.51%至8237/66250(美)元/吨。美债谈判落地后全球市场风险偏好回升，美元指数支撑弱化带动铜价反弹。另外费城联储主席认为“至少应该跳过6月份的加息”，鸽派发言使得市场对6月份不加息的预期大幅增加。而国内PMI经历4-5月份连续走弱后，市场对政策刺激预期升温，亦较大程度支撑铜价。但需关注海外铜矿投产进度，及淡季需求走弱程度。
　　维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。
　　风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。