整体逻辑：工业品中期承压的格局未变，但短期企稳且有望延续强势反弹。
　　1.上周周报以及发布的专题报告已从多个维度充分提示了商品将要企稳并进入新一轮的震荡中。一是从时间上推算，2022年至今，趋势存在时间均为1-2个月，震荡为期3个来月。参考过去经验，从过去几轮来看，从趋势过渡到震荡并没有非常鲜明的逻辑转变，而更多来自于边际驱动充分计入了价格。而本轮为4月初开始的趋势，到5月底大致可以判断利空情绪基本上计入了价格，而此时市场对于利多消息会非常敏感，例如对于不及预期的官方PMI不予理睬，而对于超预期的财新PMI趋之若鹜。
　　2.在周五地产消息刺激后产业链跟随，周末黑色等工业品现货表现不错。基本面的负反馈可能会随着宏观情绪的转好而戛然而止，当价格低位而市场情绪有所好转时，下游开始补库，成交量提升、显性库存下降，价格拉涨，产业链此时往往反馈需求不错，商品需求等高频数据也同步给印证，而期货市场上获利的空头也可能先平仓继而去等待新的驱动。
　　3.本轮的反弹只能定性为下跌中继的技术性反弹，不过由于本轮下跌幅度较高，因此反弹的高度可能也不小，且可能会持续两个多月，去等待7月底的新驱动。因为政策预期是难以证伪的，虽然只是放出风声，但市场可能会自我学习，认为这个情形类似于去年10月份防疫政策和地产政策的吹风（实质的政策出台在11月后）。而且周五人民币明显升值、利率市场下行，表现明显强于上周五传闻的数万亿国债新发行，聪明资金对于本次的政策出台是表示认同的。恐怕本轮商品的反弹高度会比较大。
　　4.我们对于商品（除贵金属外）的判断依旧是整体下行的，本轮的反弹可以提供一个逢高空的点，高度可以参考下跌前的震荡区间抑或是多轮价格高点的下压线。今年11、12月降息两次的预期还存在很大的修正空间，美国的高通胀和低失业组合是由逆全球化和俄乌冲突等底层逻辑变化所导致，美联储正基于其强劲的服务业数据去抑制制造业，并用向全球吸血后的强劲数据来抑制全球。对于中国需求向好的预期持续性不足，当下面临的是三年大疫后经济基础削弱和地产行业的托而不举。
　　板块逻辑：延续全面企稳与反弹。
　　1.有色：无论从大政经格局巨变还是短期衰退交易都长期推荐贵金属，黄金经过短期调整后，多头可重新入场。铜、铝等也具备长期多头配置价值，只是由于具备强工业属性且面临全球衰退风险，中期承压，短期随宏观情绪变化。
　　2.黑色：由于地产需求崩塌、铁水产量见顶，且铁矿供应有望宽松、煤炭供应持续宽松，钢矿和煤炭中期整体走势偏弱，其中煤炭从年初开始就推荐作为空配品种。基本面无边际变化，不过短期在宏观情绪改善下板块有望走稳并大幅反弹。
　　3.能化：关注终端消费需求及原油对板块整体估值的影响。原油、煤炭拖累板块估值，烯烃、芳烃大扩产使得利润微薄，而下游需求负反馈，能化依旧是工业品中较弱的板块，价格整体跟随原料端波动。原油供给扰动，北美出行旺季到来，相较煤炭的明显累库和水电恢复，关注多油系空煤系的机会。
　　4.农产品：生猪现货价格估值进入低位区间，易反复波动，但仍受供应周期压制；油脂端，中期宽松，驱动弱，阶段步入季节性增产周期；蛋白粕，近端供应紧张边际有所缓解，高基差走弱，而单边大方向跟随国际市场，在正常天气下，大周期向下，中期交易新季美豆产量博弈。风险点在天气扰动。
　　风险提示：
　　新冠二次爆发，金融系统恐慌，俄乌冲突升级。