核心观点
　　■贵金属主线逻辑
　　1.利率方面，目前市场对于美联储是否会在6月采取加息动作的预期上无法达成统一。不过近期美国方面经济数据表现相对偏强（5月非农数据录得33.9万人，预期仅为19万人），这一因素或使得美债收益率在6月间继续呈现小幅走高。但从联邦基金利率期货所隐含的加息概率来看，目前6月持续加息25个基点的概率下降至25%（此前一度超过60%），未来利率变动路径仍充满变数。
　　2.通胀方面，除去月初之时，5月间能源价格整体波动有限，反映通胀预期的breakeven inflation rate波动幅度仅在5个基点左右。因此虽然在5月议息会议上，美联储表示将会持续关注高通胀所带来的风险，但当下通胀因素对于贵金属的影响实则并不十分突出。
　　3.汇率方面，近期从反映经济状况的花旗意外指数上看，美国方面经济状况相较于非美地区明显偏强，美元的走势在5月间也录得了2.52%的上涨。但随着6月议息会议的临近，市场对于美联储是否采取加息动作的预期或频发切换，致使美元难以出现持续的单边行情，预计6月美元或将陷入相对宽幅的震荡行情之中。
　　4.在市场风险定价方面，5月间，虽然反映信用风险的TEDSpread在5月间降至0附近水平，企业债利差也并未出现进一步的走高。但美国主权债CDS却在5月间大幅走高26%。这或许显示出目前市场对于美元资产的配置仍存在一定担忧，叠加近期美国方面银行业风险事件似有再度复燃的迹象。因此后市避险资金或仍将在美元以及黄金两者中进行权衡，这便会对黄金的配置需求产生提振作用。
　　5.需要注意的是，2022年黄金实物投资需求创近11年来新高。2023年Q1数据显示，全球央行购金量再度达到288.39吨，连续第10个季度呈现净购入的情况。截至2023年4月末，中国央行黄金储备6676万盎司，环比上升26万盎司，连续六个月增加。自去年11月央行重启增持黄金以来，已累计增持412万盎司黄金，即116.8吨。
　　总体而言，目前市场对于美联储加息路径的分歧相对较大，但从利率期货的定价来看，即便在美国经济数据向好的情况下，6月持续加息的预期仍有所下降。同时各国央行对于黄金的配置热情仍然高涨，叠加近期美国主权债CDS价格大幅走高的背景，目前对于贵金属，尤其是黄金资产仍建议以逢低配置为主。Au2308合约买入区间建议在438元/克-440元/克。Ag2308合约买入区间建议在5,240元/千克-5,280元/千克。
　　策略
　　黄金：谨慎偏多
　　白银：谨慎偏多
　　套利：逢低做多金银比价
　　期权：卖出看跌（Au2306@437元/克；Ag2308@5,200元/千克）
　　风险
　　美元以及美债收益率走高
　　持续加息引发大规模流动性风险（关注Libor-OIS利差）