招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要：
　　宏观组。
　　1、在两会时提出不要“大干快上”、政治局会议未有新增政策的背景下，以及5月以来专项债发行速度也配合进行了一定降速，财政政策的逆周期调节将发挥作用。在全年经济增速预计达到5.0%以上的大背景下，财政政策较大可能维持逆周期调节，但若三季度经济仍在探底，不排除在7月政治局会议后出台更为积极的财政政策或准财政政策性金融工具等。
　　2、目前是美国年内经济高光时刻，预计联储加息周期已结束。1）美国5月经济结构分化明显。5月Markit制造业PMI 48.5，低于预期50和前值50.2，服务业PMI 55.1，高于预期52.6和前值53.6，创下近13个月的新高。服务业迎来旅游和休闲需求的回升，但制造业陷入去库存和订单下降的困境。2）美联储5月纪要并未给出6月暂停加息信号。5月24日美联储会议纪要显示，美联储官员对6月是否加息存在较大分歧，部分认为通胀离2%还有很长的路，货币政策需要继续收紧；部分认为若经济和通胀延续目前形势，则不需要进一步加息。此外，纪要还指出一旦债务上限问题冲击金融系统，就采取行动维护金融稳定。此外，5月27日CME加息预期显示6月加息概率已升至64%。3）预计联储加息周期已结束，但预期仍将波动。上调债务上限之争并不会造成实质性违约，但上调债务上限后美国国债供给增加，财政压力将瞬间飙升。且近期10年期美债收益率反弹，未来亦有可能再度出现银行业危机，进而实现信贷紧缩、结束加息。
　　策略组。
　　1、A股前期调整的三个原因和转机。自今年4月18日以来，A股在经济数据修复环比动能不及预期、美元走强导致外资阶段性流出和热门板块回调活跃资金暂时停止流入三重作用的影响下，出现明显调整。但是到了近期我们认为三个原因都迎来了转机：1）4月工业企业盈利尽管增速仍承压，但积极因素也在逐渐显现，整体盈利有望逐渐改善；2）美国债务上限和银行业隐忧使得美联储难以继续鹰派，美债收益率和美元指数持续走强的压力将会缓解；3）本轮围绕语言大模型的人工智能创新产业趋势仍在，事件催化仍在，市场热度开始回升，ETF持续大幅流入也对资金面带来重要支撑。因此N型最后一个拐点将会出现，进入一轮上行趋势。推荐围绕业绩增速最快和改善斜率最大的方向布局，关注主动持续去库存、需求边际复苏的消费电子，盈利稳健、库存低位、资本开支结构优化的通信，地产产业链中的家电、装修建材、家居，以及医药、自动化设备、基础建设、航空机场等领域。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。
　　2、从中长期角度，我们建议关注全球重视下碳中和全产业链崛起（光伏、风电、储能、氢能等），电动化智能化大趋势下电动智能汽车渗透率增加，以及数字经济、人工智能、元宇宙、自主可控等产业趋势。
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