今年两会工作报告指出，当前和今后一个时期，我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面不会改变。同时，外部环境不稳定、不确定、难预料成为常态，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济运行不确定不稳定因素增多。
　　1-4月经济数据显示，在经历一季度短暂的需求释放带来的修复后，4月以来宏观经济仍处于修复探底阶段。5月生产高频数据表现不佳，消费有所回落，金融高频数据显示信贷需求下降。在这种情况下，市场出现了很多对于政策的期待讨论，尤其是关于财政政策。
　　我们认为，财政政策在短期和长期都有不同的空间。短期来看，财政政策仍具备“加力”和“提效”的空间，加力主要是加强财政资金统筹，优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，扩大财政支出规模，保持必要的支出强度。提效主要是通过深化改革、加强管理，提高财政资源配置效率、财政政策效能和资金使用效益；中长期来看，伴随着人口出生率下降、老龄化人口比例上升，后房地产时代，土地财政收入下滑趋势或将持续，财政收入需补充可持续来源。
　　在两会时提出不要“大干快上”、政治局会议未有新增政策的背景下，以及5月以来专项债发行速度也配合进行了一定降速，财政政策的逆周期调节将发挥作用。在全年经济增速预计达到5.0%以上的大背景下，财政政策较大可能维持逆周期调节，但若三季度经济仍在探底，不排除在7月政治局会议后出台更为积极的财政政策或准财政政策性金融工具等。
　　风险提示：土地出让收入大幅下行，政策效果不及预期