4月中下旬以来，A股在经济数据修复环比动能不及预期、美元走强和热门板块回调活跃资金暂时停止流入三重作用的影响下，出现明显调整。我们认为近期三个原因都迎来了转机，此前提出的“N“型最后一个拐点或将出现。这一轮行情结构分化将会较大，推荐围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行布局。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。
　　【观策·论市】A股前期调整的三个原因和转机。自今年4月18日以来，A股在经济数据修复环比动能不及预期、美元走强导致外资阶段性流出和热门板块回调活跃资金暂时停止流入三重作用的影响下，出现明显调整。但是到了近期我们认为三个原因都迎来了转机：1）4月工业企业盈利尽管增速仍承压，但积极因素也在逐渐显现，整体盈利有望逐渐改善；2）美国债务上限和银行业隐忧使得美联储难以继续鹰派，美债收益率和美元指数持续走强的压力将会缓解；3）本轮围绕语言大模型的人工智能创新产业趋势仍在，事件催化仍在，市场热度开始回升，ETF持续大幅流入也对资金面带来重要支撑。因此N型最后一个拐点将会出现，进入一轮上行趋势。推荐围绕业绩增速最快和改善斜率最大的方向布局，关注主动持续去库存、需求边际复苏的消费电子，盈利稳健、库存低位、资本开支结构优化的通信，地产产业链中的家电、装修建材、家居，以及医药、自动化设备、基础建设、航空机场等领域。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。
　　【复盘·内观】本周A股市场表现不佳，主要指数全部下跌。主要原因在于：1）美国债务危机引发市场担忧；2）钟南山院士在2023大湾区科学论坛生物医药与健康分论坛关于新冠疫情预测引发市场对于疫情第二波担忧；3）英伟达业绩超预期，部分科技行业底部反转，算力，科技等板块相对抗跌。
　　【中观·景气】面板价格继续上行，包装专用设备产量同比增幅扩大。5月份多数液晶板价格月环比上涨。4月集成电路出口金额、进口金额三个月滚动同比跌幅收窄。4月移动通信基站设备产量同比跌幅收窄，程控交换机产量同比转负。4月包装专用设备产量同比增幅扩大，金属成形机床产量同比跌幅收窄。
　　【资金·众寡】北上与融资净流出，ETF净申购。北上资金本周净流出178.9亿元；融资资金前四个交易日合计净流出31.5亿元；新成立偏股类公募基金71.9亿份，较前期上升29.4亿份；ETF净申购，对应净流入134.7亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为传媒、公用事业、石油石化等；融资资金净买入非银金融、银行、建筑装饰等；券商ETF申购较多，金融地产(不含券商)ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。
　　【主题·风向】本周产业观察——C919商业载客首飞成功，国产大飞机迎来崛起时刻。5月28日上午，国产大飞机C919圆满完成商业航班首飞，C919商业载客机是中国自主研发、生产和制造的大型民用喷气式客机，这一里程碑事件标志着中国在全球民用航空工业中逐步崭露头角。C919进入商业化运营有望进一步推动国内大飞机产业链协同发展。
　　【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.1，较上周下行0.3，处于历史估值水平的31.2%分位数。板块估值多数下跌，其中，公用事业板块上涨较多，国防军工、商贸零售、传媒板块下跌较多。
　　风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。