投资要点
　　行业观点：疫情防控新阶段开启，线下消费逐渐复苏。春节假期+复工复产后因私因公外出需求增加催化线下消费加速，港股食饮板块处于复苏逻辑验证期+估值回归进程中，建议关注估值安全边际更高及业绩稳定性强的标的。1）啤酒：动销旺季开启，23H1盈利预期改善。推荐华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）及青岛啤酒股份（00168.HK）。2）软饮：线下复苏带动软饮消费量提升，行业具备提价动能。推荐业绩稳定性强的统一企业中国（00220.HK）。3）乳制品：当前交易的是估值回归+盈利改善预期。推荐2023年具备利润率弹性，同时防御性较强的蒙牛乳业（02319.HK）。4）保健品：当前交易的是人口结构变化及防控放开带来的保健品渗透率提升的预期。建议投资者关注全家庭营养品头部企业H&H国际控股（01112.HK）。5）肉制品：本轮去化效果显现，当前处在母猪补栏/生猪存栏上升周期。6）美国市场：根据兴证宏观团队研究，美国23年4月季调后CPI同比下降0.1个百分点至4.9%，低于预期5%，近期仍面临较大通胀压力，而考虑到大豆、玉米价格仍处于相对高位，我们建议关注必需消费中业绩稳定性强，成本传导能力强的头部公司百事（PEP.O）、可口可乐（KO.N）、亿滋国际（MDLZ.O）、卡夫亨氏（KHC.O）。
　　行情回顾：A股食品饮料行业5月下半月下跌3.42%，跑赢沪深300指数1.59pct，在申万31个一级行业中排名第25位。当前（5月31日）PE（TTM）估值28.6x，处于2011年初以来25%-50%分位数之间。5月下半月恒生指数跌8.70%，消费品制造业及服务业指数跌10.00%，跑输大盘，其中必需性消费品跌7.77%，非必需性消费品跌9.00%。涨幅前五的股票是：中国圣牧(6.0%)、中国旺旺(2.3%)、农夫山泉(2.0%)、日清食品(-1.3%)、现代牧业(-3.2%)。跌幅前五的股票是：高鑫零售(-42.0%)、颐海国际（-18.8%）、达利食品(-15.4%)、中国飞鹤(-12.3%)、青岛啤酒股份(-12.3%)。
　　行业要闻：国内：1、5月18日消息，农业农村部召开全国“三夏”小麦跨区机收暨机械化生产工作部署会。2、5月30日格隆汇消息，暴雨天气或影响我国小麦供应，截至目前河南仅收割了全省小麦总面积4.5%。国际：1、5月30日消息，俄罗斯提高小麦、大麦以及玉米的出口关税计算基价。4、5月30日新浪消息，乌克兰寻求将黑海谷物协议从7月起延长一年。
　　重点公司要闻：国内：1、5月28日中国食品网消息，蒙牛首座全数智化工厂在宁夏投产。国际：1、5月29日塑料机械网消息，可口可乐持续加码投资中国市场，投资1.1亿元的新PET线投产。
　　建议关注标的：统一企业中国（00220.HK）、华润啤酒（00291.HK）、百威亚太（01876.HK）、青岛啤酒股份（00168.HK）、蒙牛乳业（02319.HK）。
　　风险提示：产品质量安全问题、超预期激烈的市场竞争、新品市场推广不达预期、原材料成本的显著超预期波动、政策因素、汇率波动等。