基本面：消费呈脉冲式恢复
　　消费修复速度整体超年初悲观预期。年初疫情刚放开，市场对交叉感染、居民恐慌等担忧较多，但实际上老百姓消费的韧性以及社交的刚需性不可低估，整体来看消费修复超过年初的悲观预期。1-4月社零累计增速8.5%，其中1-2月以及3月增速都超过市场预期，一季度GDP增速4.5%也超出市场预期。
　　节奏上围绕场景脉冲式恢复。年初以来消费并非逐步恢复，而是围绕春节、五一等场景呈现明显的波峰，比如春节假期大众聚饮，哗啦啦数据显示餐饮店均营收超过2019年，五一旅游、宴席场景恢复，假期旅游人次也已经超过2019年，复苏力度强劲。相应的节后3-4月份则是波谷，本身也是行业淡季，市场感受消费复苏的力度环比回落。
　　投资建议：逆情绪布局最佳窗口，加配低预期低估值龙头
　　下半年展望：需求会继续脉冲式复苏，但波峰波谷相比上半年收敛，复苏向上的趋势更加清晰。供给侧阶段性竞争加剧后，企业淡季调整蓄势，下半年将会更加理性，重回提质增效的主线。当前市场悲观预期充分，板块优质资产缺乏估值溢价，正是逆情绪布局最佳时点！
　　白酒板块：逆情绪布局最佳窗口，坚持战略性配置高端白酒。我们认为对高端消费韧性不必悲观，Q1奠定业绩基础，全年复苏态势下确定性较高。建议投资者关注压力之下企业是否有动作变形，中长期的增长工具和可以打的底牌是否充分，在分歧中对优秀的企业做中长期的布局。继续推荐高端战略性配置位置（茅台、五粮液、老窖），加配山西汾酒，推荐古井贡酒、老白干酒。
　　食品板块：继续持有环比改善，加配低预期低估值龙头。
　　1）加配低预期龙头，重点推荐低预期低估值的伊利股份（基本面触底环比改善）、洽洽食品（二季度有望超预期），推荐重庆啤酒（乌苏有望超预期），关注华润啤酒、青岛啤酒回调后布局机会。
　　2）继续推荐环比改善，重点推荐高成长标的甘源食品（新渠道放量），推荐中炬高新（管理有望改善）。餐饮供应链企业B端随餐饮复苏，等待旺季催化重启，关注立高食品、安井食品、千味央厨、日辰股份。
　　风险提示
　　1、经济环境扰动，需求不及预期：若宏观经济恢复不及预期，部分对消费力敏感的板块需求持续疲软。
　　2、行业竞争加剧：竞争加剧，企业加大费用投入，盈利能力承压。
　　3、成本上行：原材料价格走高，企业毛利率承压。