投资要点：
　　不同涨幅区间指标对比：中国特色估值体系自2022年11月提出以来备受关注。经测算发现：随着区间涨幅增加，指数区间换手率（累加）以及上一高点到当前最大回撤显著增大。区间涨跌幅/区间换手率在（0，20%）和（20%，40%）区段内中位数、平均数的表现较为接近，平均每单位换手率推动指数上涨28.37%、29.49%；区间涨跌幅/区间换手率在（40，60%）区段出现显著下降，平均每单位换手率推动指数上涨13.20%。中特估指数的历史上涨区间起终点的行业pe分位数、pb分位数通常较为接近，甚至一轮上涨行情结束后，区间终点的行业pe、pb分位数要低于区间起点，即中特估成分股的pe、pb在对应中信一级行业中的排名更加靠前，说明市场估值对过往的上涨行情并未起到显著推动作用。
　　中特估指数指标时序复盘：历史上涨区间的起终点pe、pb分位数并无显著差异，通常在上涨区间内，pe、pb分位数还会震荡下跌，直至行情结束回到起始点水平。本轮行情与历史上上涨行情存在显著差异，自2022年11月中特估概念提出以来，作为本轮上涨的主要推动因素，中特估指数行业pe、pb分位数稳步上升，截止至2023年5月26日中特估指数行业pe分位数为40.88%，行业pb分位数为32.15%，处于历史相对高点。中特估指数30日滑动区间涨幅/区间累加换手率底点与历史上涨区间起点较为接近，220日滑动区间涨幅/区间累加换手率顶点与历史上涨区间终点较为接近，中特估指数220日滑动区间涨幅/区间累加换手率近期在2023年5月8日见顶13.63%，判断是该轮行情终点。2023年5月26日中特估指数30日滑动区间涨幅/区间累加换手率为0.28%，处于历史中部位置，当前回撤9.10%，符合上涨水平，结合当前中特估概念相关政策，预计中特估成分股估值尚有进一步上调空间，当前时点可能为较合理的中特估指数二次配置时点。
　　依据近期市场表现总结：截止日期2023年5月26日前的（2023-02-17，2023-05-16）这轮行情与历史上涨区间（2016-12-20，2017-04-11）较为接近，当前时刻中特估指数行业pe分位数为40.88%，行业pb分位数为32.15%。目前位于历史相对高点，但当前单位换手率能推动的有效上涨已不及历史行情水平，结合其他指标观测认为2023年5月8日可能处于本轮上涨区间的终点，在经历近期回撤调整后，相对同行业其他公司仍具有低估值特点，从估值角度上尚可认为存在空间。因此，我们认为长期来看，中特估还存在一定上涨空间，且当前时刻可能是合适的配置中特估概念股的时点。
　　红利成长低波中特估组合构建：pb_lf、营业收入ttm同比和股息率ttm因子，从中特估指数成分股中筛选低估值、高成长、高分红的成分股构建低波组合。自2020年12月31日至2023年5月26日，top20组合年化收益为21.53%，top30组合年化收益为24.01%，分别超中特估指数成分股等权组合5.43%和7.91%。累计风险收益情况较中特估指数成分股等权组合更优。今年以来，超额收益分别为2.80%和1.64%。
　　风险提示：宏观经济变化风险；政策环境超预期变动风险；新冠疫情反复的风险；历史规律失效风险；指数系统性下跌风险。