2023年4月10日主板注册制实施以来，市场上绝大多数声音在看空小市值公司，主要观点是：1）微盘股2019年以来涨幅较大、估值较贵，加上TMT板块资金抽血效应导致近期微盘股回撤较大；2）大票有望迎来反转，对经济复苏预期、看多利率的情绪升温，打压微盘股投资风险偏好；3）微盘股存在月历效应，每年4月由于密集的财报披露导致微盘股可能出现退市或戴帽事件，指数表现相对较差；4）4月10日首批主板注册制公司上市，出于对全面注册制深远影响的考虑，打压微盘股投资风险偏好。
　　我们仍继续看好微盘股指数，理由如下：
　　从指数编制上看，微盘股收益主要来源于交易收益，持股收益占比低。2019年以来微盘股PB上升7.13%，净资产上升11.49%，微盘股指数上涨194.21%，交易收益146.33%。我们测算微盘股交易收益近80%的收益来源于交易收益，20%的收益来源于持股收益。因此，我们认为微盘股估值稳定，上涨主要来源于交易。
　　2022年末利率达到高点，短期利率难以持续上行。部分投资者认为大票迎来反转，对经济复苏预期、看多利率的情绪升温，打压微盘股投资风险偏好。我们认为短期利率水平难以持续上行。
　　微盘股的4月月历效应明显，微盘股即将迎来曙光。4月是年报密集发布期，微盘股一般在4月表现较差。微盘股2011年以来只有1月和4月跑输中证1000，3月、8月和11月平均超额3%以上，微盘股即将迎来曙光。
　　全面注册制实施以来，暂未出台更严格的退市制度。2023年2月17日发布的新版沪深主板上市规则相比2022年1月版只小幅度的修改了退市制度，且大部分规则仍和2020年12月版保持一致。我们认为全面注册制暂且没有进一步打压微盘股“壳价值”。
　　近一年来，我们陆续发布了三篇小市值策略专题报告，重点推荐微盘股和小市值策略。微盘股一般指主板、创业板和科创版排除ST和*ST以外按市值排序最小的数百只股票。结合小市值股票的本质特征和中国股市环境，小市值策略的投资逻辑包括以下几个方面：规模溢价、卖空限制、投资者结构和“壳价值”。
　　风险提示：市场风格切换风险，退市风险，模型失效风险