制造业PMI增长动能放缓。5月制造业PMI回落0.4个百分点至48.8%，低于市场预期的49.5%（图表1）。
　　生产和新订单指数继续回落。5月制造业PMI生产和新订单指数分别回落0.6和0.5个百分点至49.6%和48.3%（图表2）。出口新订单指数回落0.4个百分点至47.2%，继续回落（图表3）。
　　制造业价格大幅下跌。5月制造业PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别下降5.6和3.3个百分点至40.8%和41.6%（图表4），连续三个月回落。工业品价格下行压力仍未缓解。
　　中小企业受经济放缓影响更大。5月大型制造业企业PMI上升0.7个百分点至50%，中型和小型制造业企业PMI下降1.6和1.1个百分点至47.6%和47.9%（图表5）。
　　生产经营活动预期继续下调。5月制造业PMI生产经营活动预期指数回落至0.6个百分点至54.1%（图表6）。
　　非制造业PMI继续回落。5月非制造业PMI回落1.9个百分点至54.5%（图表7）。建筑业PMI回落5.7个百分点至58.2%，服务业PMI回落1.3个百分点至53.8%（图表8）。
　　非制造业新订单快速回落。5月非制造业新订单指数大幅回落6.5个百分点至49.5%（图表8），建筑业和服务业新订单指数分别回落4和6.9个百分点，均降至49.5%，进入收缩区间。（图表8）。
　　非制造业在手订单水平回归常态。5月非制造业在手订单指数回落1.6个百分点至43.9%，已经从过去几个月超高水平回归常态（图表9）。
　　非制造业销售价格降至相对低位。5月非制造业销售价格指数回落2.7个百分点至47.6%（图表10）。
　　经济增长下行压力加大，通胀或继续面临下行压力。5月PMI数据反映制造业和非制造业环比增长动能继续放缓，非制造业需求放缓幅度尤为显著。今年1季度，国内需求在疫情拖累消退后实现快速修复。2季度以来，随着疫情期间积压需求释放以及经济回归常态，制造业和非制造业环比增长动能都有所放缓，也给价格下行带来压力。我们预计，未来两个月宏观经济政策力度可能加大，但政策刺激力度有待观察，低通胀可能仍将持续。
　　风险提示：外需放缓，房地产市场下滑