上周兰糖回落调整。5月上半月巴西的生产数据偏空，产糖量同比大幅增加。由于天气条件比较好，单产大幅提升，4月份的单产达到84吨/公顷，去年同期只有72吨/公顷。由于糖醇比价较高，制糖比例也大幅提升。另外，5月上半月的天气比较干燥，有利于压榨作业。在这些因素的共同作用下，5月上半月巴西产糖量同比增加50.43%。近期巴西醇油比价较高，不利于乙醇消费。另外，含水乙醇在汽车燃料中的市场份额较低，消费者更倾向于使用汽油，不利于乙醇价格，利空美糖。
　　不过天气风险增加，美糖下方存在较强支撑。下半年厄尔尼诺发生的概率较大，巴西中南部地区降雨可能增多，这将导致生产延误以及出糖率降低。另外，厄尔尼诺还将导致南亚地区干早，北半球甘蔗存在减产的预期。目前广西、云南、印度、泰国主产区均出现不同程度的干旱，今年雨季降雨偏少的概率较大，关注雨季降雨情况以及甘蔗长势情况。综合来看，今年北半球主产区大概率出现干早，23/24榨季产量存在减产的预期。
　　国内方面，郑糖跟随美糖回落。目前国内主要交易的是供需偏紧的逻辑。由于进口成本较高，进口糖短期无法进入国内市场，国内供需缺口无法靠进口来解决。另一方面，如果抛储落地，短期将对期货价格形成打压。不过，由于库存偏低而且进口糖无法进入国内，抛储很难从根本上改变国内供需偏紧的格局。需求逐渐进入旺季，库存将越来越紧张，现货易涨难跌。不过，美糖回落带给郑糖一定压力，关注美糖调整幅度。
　　从交易逻辑上看，除了现货偏紧的逻辑外，天气风险增加使得远月合约价格存在较大上涨空间。目前广西、云南、印度、泰国主产区均出现不同程度的干旱，今年雨季降雨偏少的概率较大，北半球产量存在减产的预期。因此在短期供需偏紧的逻辑之后，减产逻辑将是下个阶段交易的重心。总的来看，预计糖价将雉持强势，重点关注雨季降雨情况。