核心观点：
　　养殖：本周猪价小幅反弹，行业仍处于亏损状态。从过往周期来看，累计盈利低迷阶段的时间跨度是酝酿大级别周期的必要条件。自2021年猪周期下行以来，行业已累计亏损超15个月，这与历史上2011-16年周期的累计亏损月数相当，产业资金链压力在持续累积。多家上市公司调整出栏目标或规划，力争开源节流、度过行业低谷。根据农业农村部数据，1-4月全国能繁母猪存栏量累计下滑约2.4%。板块超额收益来源，仍是围绕出栏增长与估值匹配，大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份、新希望，中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份、巨星农牧。白羽鸡方面，在产父母代存栏持续上升，鸡苗供应逐步恢复，按22年祖代引种节奏来推算，预计下半年父母代存栏或逐步下降，益生股份、圣农发展等有望受益。黄羽鸡方面，当前种鸡存栏处于相对低位，未来有望充分受益餐饮消费复苏，继续推荐立华股份。
　　饲料、动保：本周玉米、豆粕价格震荡为主，预计2季度整体饲料成本同比明显下降。水产料方面，下游养殖端成鱼存塘进一步消化，且当前处投苗密集期部分地区标鱼供应偏紧，本周鱼价整体回升明显。特水方面，鳜鱼、石斑鱼高端品种价格环比大幅上涨，生鱼、加州鲈鱼流通顺畅，价格进一步趋稳，后期有望开启涨价趋势；白对虾价格维持高位震荡，养殖高盈利继续刺激投苗积极性。普水鱼价格整体延续震荡上行。养殖量和鱼价是影响水产料需求核心因素，短期存塘高位或对部分品类投苗造成影响，而当前投苗降低带来下半年出塘量减少将支撑鱼价反弹，我们预计全年特水料仍维持较高需求。中长期名特优品种养殖面积和养殖密度逐年提高将支撑特水料需求持续扩容。畜禽料方面，生猪存栏保持高位震荡，肉禽存栏自4月触底后拐点向上，畜禽料需求同比迎来明显恢复。饲料行业整体集中度仍分散，继续重点推荐行业龙头份额提升带来的投资机遇。动保方面，下游存栏高位动保需求有望维持，关注非瘟疫苗商业化进程，关注中牧股份、普莱柯等。
　　种植业：转基因商业化大势所趋，当前生物育种重大项目进入全面实施阶段，试点范围同比显著提升。知识产权保护力度仍是影响行业盈利的关键变量。当前国内性状技术水平仍有待市场检验，关注先正达等国际巨头参与对竞争格局的影响，隆平高科、登海种业、大北农等有望受益。
　　宠物：4月我国宠物食品（犬猫）出口量约2.27万吨，环比增长3.5%，同比增长5.4%，为今年以来首次同比转正，1-4月累计同比下滑16%。二季度出口面临的海外库存压力有望减轻，全年预计保持平稳。重点关注龙头公司国内市场扩张，中宠股份、佩蒂股份等受益。
　　风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。