★一周复盘：期债先涨后跌
　　本周（05.22-05.28）期债先涨后跌。周一，商品和股市走弱，期债上涨，而税期过后资金面转松，收益率曲线变陡。周二，资金面持续宽松，叠加城投市场出现负面舆情，国债期货继续上涨。周三，市场虽无明显利空消息，但由于债市持续走强，止盈情绪有所上升，期债小幅回调。周四，股市反弹叠加止盈情绪继续发酵，债市走弱。周五，市场对政策刺激的预期有所上升，股市、商品走强，期债继续下跌。截至5月26日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为101.080、101.765、101.350和96.810元，分别较上周末变动+0.010、+0.125、+0.050和-0.130元。
　　★长债高位盘整，继续做陡曲线
　　维持长端收益率低位震荡的观点不变。下周将公布5月官方制造业PMI，预计该数值将低于荣枯线和市场预期，但当前长端收益率对基本面的反应已经较为钝化，即使数据偏弱也很难带动10Y国债收益率大幅下行。
　　市场对于刺激政策的反应较为敏感，后续稳增长政策预期应不时对债市形成扰动，但由于二季度经济指标同比读数应较高，政策落地的时间可能晚于市场预期，效果也需要进一步观察。
　　在弱复苏、消费强于投资的背景下，实体融资需求较弱的问题很难在短期内得到解决，叠加近期OMO和MLF到期量均不大，央行缺乏回收流动性的抓手，资金面宽松的情况应延续。下周随着跨月度过，资金面将先紧后松。
　　策略方面：1）短债性价比较高，不建议追多长债；2）T上面的基差收敛策略止盈；3）关注TS上可能出现的正套机会；）4）做陡收益率曲线策略继续持有；5）基差整体水平不高，关注空头套保策略；6）做窄06-09价差策略止盈。
　　★风险提示：
　　政策表述超预期，基本面超预期走弱。