事件描述
　　FY2023Q4（1/1-3/31）VF实现营收27.4亿美元，同比基本持平（固定汇率），净利润为亏损2.2亿美元，同比-366%。全年实现营收116亿美元，同比+3%（固定汇率），净利润1.2亿美元，同比-91%。
　　事件评论
　　业绩表现：折扣促销持续拖累毛利率。FY2023Q4公司营收同比毛利率同比-2.3pct至49.6%，主因促销折扣增加和产品成本增加所致，毛利率下降拖累经调整OPM同比-2.3pct至5.6%。全年毛利率同比-2.0pct至52.5%，经调整OPM同比-3.3pct至9.8%。
　　营收拆分：美洲高库存致批发市场疲软，大中华区逐步回暖。固定汇率下，DTC/批发渠道收入分别同比+3%/-2%。分品牌来看，Vans/The North Face/Timberland营收分别同比-12%/+16%/-6%至8.6/8.6/4.0亿美元。具体而言，The North Face在APAC与EMEA地区延续强劲表现，分别同比增长35%/24%，而美洲批发业务承压致营收同比仅+4%。VANS受限于美洲客流下滑以及批发商降低采购等因素，营收持续承压。分地区来看，美洲/EMEA/APAC地区营收分别同比-7%/+8%/+10%，高库存&折扣促销环境下批发商订货偏谨慎，美洲批发业务仍存在一定挑战，APAC地区业务增长提速（FY2023Q3：yoy+4%），主因受到大中华区本季度恢复正增驱动，其中The North Force在大中华区表现出色，同比增长近40%。
　　库存情况：预计2023年末库存趋于正常。公司库存同比+62%至22.9亿美元，其中在途库存增加2.54亿美元，剔除此部分库存同比+46%，主要为核心产品库存与超额补货带动增长。公司预计2023年末库存接近正常水平，FY2024库存完全恢复正常，库存同比下降超过10%。
　　业绩指引：公司预计FY2024营收持平至略增（固定汇率），其中APAC与大中华区预计两位数增长，欧洲市场实现正增但受限于宏观经济预计增长降速。受去年同期批发高基数影响，预计公司Q1收入高单位数下滑（固定汇率）。全年经调整毛利率同比提升至少1pct，经调整营业利润率同比增长。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求风险；
　　2、美洲库存持续高位风险；
　　3、北面销售不及预期风险。