事件描述
　　公司发布2023财年一季报。FY2023Q1（1/29-4/29），公司实现营收/归母净利润32.8亿/-0.18亿美元，分别同比-6%/减亏1.44亿美元。毛利率同比+5.5pct至37.1%，SG&A费用率同比+0.2pct至37.4%，净利率+4.1pct至-0.5%。
　　事件评论
　　营收拆分：公司Q1营收同比-6%，符合前期指引，可比销售同比-3%。分品牌来看，FY23Q1Old Navy（-1%）、Gap（-13%）、Banana Republic（-10%）、Athleta（-11%），其中OldNavy女装销售持续强劲而受到童装和运动装的疲软和低收入消费者需求的持续放缓拖累；Gap营收同比-13%，除去Gap中国的出售、Yeezy Gap的关闭和汇率的负面影响，营收同比-1%，主因女装品类的持续强劲，同时受到运动和童装品类的持续疲软以及北美地区战略性的门店关闭拖累；中高端品牌Banana Republic同比-10%，主因去年同期的相对高基数影响；女装运动品牌Athleta同比-11%则持续受到产品设计的负面影响，消费者产品接受度较低。分地区来看，FY23Q1美国（-3%）、加拿大（-4%）、欧洲（-47%）、亚洲（-41%）、其他地区（-9%）。分渠道来看，FY23Q1线下/线上分别同比-4%/-9%，预计主因疫情因素消退下，消费场景逐步从线上转到线下。
　　业绩表现：空运成本下降及折扣改善推动毛利率同比大幅提升，净利润随之改善。FY23Q1，毛利率：同比+5.5pct至37.1%，其中商品毛利率同比+6.0pct（主要受空运费用下降和产品折扣改善驱动，而部分受到通胀成本上升拖累）；租金、占用及折旧成本同比下降0.4pct主因线上占比降低。SG&A费用：同比-5.3%至12.2亿，包括出售哈里森一座办公楼相关的4700万美元收益，被与优化运营结构（组织结构扁平化改革&裁员）相关的7100万美元重组费用所抵消（包括减少约1800个高层职位），组织改革预计未来每年带来~3亿美元费用节省。调整后的SG&A费用：同比-7%，主因去年年底以来降低广告费用投入和技术投资。净利润：同比减亏1.44亿至-0.2亿，对应净利率+4.1pct至0.5%，主因毛利率提升改善。
　　库存表现：库存同比-27%至22.9亿美元，环比-3.8%，同比增速环比继续下降（FY22Q4同比-21%），库存保持健康水平。未来预计：保持相对温和的补库力度，更加依赖快反，此外去年打包和持有的库存将在未来出售，因此预计23年库存降幅大大高于营收降幅。
　　业绩指引：预计2023Q2/2023全年收入中至高个位数下滑/低至中个位数下滑，毛利率均同比增长。考虑到消费者和宏观环境的持续不确定性，预计2023Q2/2023全年收入分别中至高个位数下滑/低至中单位数下滑，原材料成本下降叠加库存优化下2023Q2和2023全年毛利率同比增长。SG&A费用同比下滑中个位数至约52亿美元（同前期指引）。公司下调2023财年资本支出至5-5.25亿美元（同比减少23%~27%），前期指引为5-5.5亿，技术项目投资和开店预计均减少。
　　风险提示
　　1、海外通胀影响需求的风险；2、供应链成本提升的风险；3、疫情反复影响终端零售的风险。