两大美国运动品渠道商23Q1业绩表现分化，Dick’s Sporting Goods零售模式创新下业绩表现更优。Footlocker：23Q1总销售额下降11.4%至19.3亿美元，可比店铺销售额降9.1%，4月销售额同比降低单位数，降幅较前两月有所收窄（2/3月均同比降低双位数），净利率同比降83.6%至0.4亿美元，毛利率同比降4pct至30%，净利率同比降8.2pct至1.9%，分地区看，北美/EMEA/亚太地区收入同比变动-12.8%/-0.1%/+8.9%，23Q1公司净关店22家，其中北美/EMEA/亚太地区门店变动-12/-11/+1家。Dick’s Sporting Goods：23Q1收入同比增5.3%至28.4亿美元，净利润同比增16.9%至3亿美元，净利率同比增1.1pct至10.7%，毛利率同比降0.3pct至36.2%，23Q1公司净开店10家，新开门店均为专业概念店。公司预计全年可比店铺销售额增速在持平至增2%之间，计划在未来两年新增超12家Dick’s House of Sport门店，该门店占地100000平方英尺，提供多种产品及运动场地，包括攀岩墙、高尔夫球场等，对传统运动品零售模式进行革新。
　　渠道商库存仍处高位，品牌端库存环比改善。23Q1期末Footlocker存货同比增25.5%至17.6亿美元，环比22Q4增长7%，Dick’s Sporting Goods期末库存同比增7.4%至30.3亿美元，环比22Q4增7.2%，两家渠道商库存水平仍处高位未见拐点。复盘近期已发布财报的运动品牌公司，Deckers截至三月底存货同比增5.1%，环比前一季度末降26.3%有所改善，VF集团截至三月底存货同比增61.6%，环比前一季度末降11.5%有所改善。
　　Deckers、VF集团发布FY23Q4（23/1/1-23/3/31）业绩，户外品牌增长势头强劲。Deckers：FY23Q4收入同比增7.5%至7.9亿美元，净利润同比增33.4%至0.9亿元，净利率同比增2.2pct至11.6%，毛利率同比增1.3pct至50%。分品牌看，HOKA/UGG/Teva/Sanuk收入同比变动+40.3%/-16.1%/+14.6%/-10.5%，HOKA继续保持强势增长。VF集团：FY23Q4收入同比降3%至27亿美元（固定美元下持平），净亏损2.1亿美元，毛利率降2.6pct至49.6%。分品牌看，Vans/The North Face/Timberland/Dickies收入同比变动-14%/+12%/-9%/-3%，全球户外新兴品牌收入以加元计算同比增长12%，户外品牌增长势头仍在持续，其中The North Face在亚太地区表现尤为亮眼，收入同比增长26%。分地区看，FY23Q4美洲/EMEA/亚太/大中华地区收入同比变动-7%/+2%/+3%/+3%。
　　投资建议。品牌服饰：国产运动品牌业绩强韧，流水增速优于国际品牌，服饰品牌线下业务占比高，疫后客流复苏利好业绩修复，看好国产运动品牌市占率提升及服饰品牌边际变化，港股：建议关注李宁、安踏体育、特步国际、波司登、新秀丽；A股：建议关注比音勒芬、歌力思、海澜之家。优质制造：海外头部品牌库存清理拐点逐步清晰，订单能见度或将逐步明朗，看好具备规模优势和品牌订单份额提升潜力的优质制造企业，建议关注华利集团、申洲国际、盛泰集团。
　　风险提示。疫情反复，消费者喜好改变，行业竞争加剧，零售环境疲软