23H1建筑国企明显跑赢，下半年或更均衡
　　23Q1建筑板块收入及归母净利同比+7%/+10%、建材板块为+1%/-62%，截至5月26日建筑/建材指数较年初+9%/-10%，相比沪深300指数+9/-9pct，建筑板块业绩与股价表现均好于建材，中特估及一带一路支撑建筑板块强势，而建材在实物量低迷及成本承压下业绩下滑明显。展望23H2，建筑方面，建筑央企经营改善与海外增长逐步兑现，结合中特估+一带一路主题性刺激，建筑板块仍有望跑赢；建材方面，低基数及弱复苏背景下，业绩或进入修复轨道，期待地产实物量修复及政策端发力。建议坚守低估值、挖掘真成长，重点推荐中材国际、中国建筑、四川路桥、箭牌家居、北新建材。
　　建筑工程：建筑中特估+一带一路，关注半导体工程等新成长
　　1）建筑央企经营改善、海外增长逐步兑现。以八大建筑央企为观测样本，22年整体已显示出ROE和现金流改善，5家ROE提升，5家经营性现金流同比改善，6家经营+投资性现金流同比改善，3家23Q1海外订单实现较快增长。本轮“一带一路”基本面和政策面背景与历史情况相比，均出现显著差异，市场行情显示出更好的超额收益率、反复性和持续性，关注下半年第三届高峰论坛，有望成为新一轮重要催化。2）半导体产业预期触底回升叠加国产替代持续推进，国内行业资本开支有望维持较快增长，洁净室工程客户粘性较高，有望乘风获得高弹性成长。
　　消费建材：预期及基本面底部，沿地产修复阶段寻找个股
　　我们预计23H2消费建材存在业绩修复预期，但估值修复需观察地产复苏情况及政策力度。业绩层面，收入端增长可期，22H2疫情及地产实物量快速下滑导致基数较低，叠加渠道优化及逆势投资支撑，同时尾部市场亏损退出亦有增量。成本端，各原料最新价格同比降幅约在10-30%，上游新增供给压制下涨价空间或有限，毛利率有望增长。叠加规模效应减费、减值较充分等，23H2业绩有望加速修复。我们通过对各细分板块典型个股历史业绩与地产实物量指标的拟合，结合当前各原料成本跌幅和重点标的毛利率分位，推荐低估值、与竣工\销售拟合相关性强的管材\瓷砖\五金\石膏板。
　　新材料：光伏玻璃底部特征明显，玻纤碳纤维关注供给增量
　　1）浮法玻璃，我们认为供需结构矛盾或将得到较好缓解，但竣工恢复力度和持续性以及保交楼情况有待进一步观察，我们预计全年均价在106-115元/重箱，同比+9%-18%，而纯碱价格下降或改善企业利润。2）光伏玻璃，考虑到供给端新增节奏放缓，硅料价格持续下行，23H2光伏装机容量有望加快释放，光伏玻璃供需结构有望继续优化。3）玻纤，行业盈利底部震荡或限制新增产能投放，且需求端如风电装机放量、消费电子需求回暖及光伏支架等，或带来玻纤景气回升。4）碳纤维，需求延续高增长，但供给端加速扩张或冲击价格，我们认为供需两旺或维持，规模化与降本仍是发展主旋律。
　　风险提示：基建及地产投资不及预期；政策不及预期；原料价格大幅上涨