>> 广发证券-广发宏观:企业库存去化加速-230528
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2023/5/29 |
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pdf 共7页 |
来源: |
广发证券 |
| 评级: |
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作者: |
郭磊,王丹 |
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4月营收当月同比增长3.7%,增速较3月加快3.1个点,并带动累计同比小幅转正。不过这并不意味着营收增速已经触底,基数下降是主要贡献。1-4月营收两年复合增速5.0%,较前值的5.9%继续走低。从营收的构成来看,4月工业增加值两年复合增速1.3%,低于前值的4.4%;4月PPI同比-3.6%,低于前值的-2.5%。 2023年1-4月规上工业企业营收同比增长0.5%,前值为-0.5%,企业营收累计增速由负转正;1-3月、1-4月营收两年复合增速分别为5.9%、5.0%。 从单月趋势来看,1-2月营收同比-1.3%,3月营收当月同比增长0.6%1;国家统计局解读称,“4月份,规模以上工业企业营业收入同比增长3.7%,增速较3月份加快3.1个点。” 从“量、价”两个维度拆解营收:4月工业增加值同比增长5.6%,好于3月的3.9%;4月PPI同比-3.6%,低于3月的-2.5%。 3月工业增加值当月同比3.9%,去年同期当月同比5%,对应两年复合增速4.4%;4月工业增加值当月同比5.6%,去年同期当月同比-2.9%;对应两年复合增速1.3%。 1-4月采掘、制造、公用事业营收累计同比分别为-4.5%、0.2%、6.7%,采矿业和公用事业营收分别较前值回落3.6和0.9个点,制造业营收累计同比较前值回升1.5个点,制造业营收实现由负转正。 4月利润当月同比下降18.2%,降幅较3月收窄1.0个百分点。从“量、价、利润率”三因子拆解来看,生产向上、价格向下、利润率大致持平的格局延续。但和营收的情况类似,利润实际趋势增速仍在下行。扣除基数影响,利润两年复合增速从3月的-4.0%下降为4月的-13.5%。 2023年1-4月利润同比-20.6%,好于前值的-21.4%。 单月利润方面,“4月份,规模以上工业企业利润同比下降18.2%,降幅较3月份收窄1.0个百分点,连续两个月收窄。”31-2月、3月、4月利润两年复合增速分别为-10%、-4%、-13.5%。 利润率方面,1-4月营业收入利润率为4.95%,好于1-3月的4.86%;同比下降1.32个点,1-2月、3月同比降幅分别为1.29、1.3个点。 1-4月,规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.18元,高于1-3月的85.04元;同比增加0.91元,1-2月、3月为同比分别增加0.9元、0.91元。 1-4月,规上工业企业每百元营业收入中的费用为8.4元,低于1-3月的8.49元;同比增加0.31元,1-2月、3月为同比分别增加0.2元、0.36元。 从前4个月情况看,电力和中游装备制造利润继续保持相对较高的增长。(1)三大类别中采掘、制造、公共事业利润累计同比分别为-12.3%、-27%、34.1%,制造和公用事业分别较前值回升2.4和0.9个点,采掘利润增速较前值下降6.5个点;(2)12个细分行业实现利润正增长,其中采掘2个(有色和非金属矿)、中游装备制造4个(交运、电气、通用、仪器仪表)、消费品制造3个(饮料茶酒、烟草、汽车)、中间品1个(橡塑)、公用事业2个(电热供应、水的生产供应);(3)电热供应、交运设备、电气机械、通用设备分别实现47.2%、47.2%、30.1%、20.7%的高速增长;(4)原材料、中间品、计算机电子产业链利润累计降幅最大。 1-4月,采矿、制造、公共事业利润累计同比分别为-12.3%、-27%、34.1%,1-3月同比分别为-5.8%、-29.4%、33.2%。 采矿业内部,有色采选和非金属矿采选利润实行正增长,同比分别为6.7%和10.8%;煤炭开采、油气开采、黑色采选、开采辅助同比分别为-14.6%、-6%、-42.8%、-50%。 制造业内部,交运设备(1-4月利润累计同比47.2%,下同)、电气机械(30.1%)、通用设备(20.7%)、仪器仪表(9.6%)、饮料茶酒(11.6%)、烟草(6.7%)、汽车(2.5%)、橡塑(1.4%)8个行业利润实现正增长;造纸(-51.6%)、石油炼焦(-87.9%)、化工(-57.3%)、化纤(-65%)、黑色冶炼(-99.4%)、有色冶炼(-55.1%)、计算机通信电子(-53.2%)、废弃资源利用(-62.5%)利润降幅超过50%,主要以原材料、中间品和计算机产业链为主。 公用事业内部,电热供应、燃气、水的生产供应利润同比分别为47.2%、-4.7%、5.8%。 从4月边际变化来看,汽车、通用设备、黑色冶炼、橡塑利润增速改善最为显著。与一季度相比,四个行业利润累计增速分别回升26.7、13.3、12.5和10.6个点。统计局解读指出汽车部分受益于基数较低;通用设备受产业链恢复带动。 与一季度相比,利润累计增速环比改善较为显著的行业,包括非金属矿采选(1-4月利润累计同比较前值回升6.7个点,下同)、黑色采选(4.1)、纺织(3.8)、印刷(4.3)、文教体娱用品(9.2)、石油炼焦(9.2)、化纤(5.4)、橡塑(10.6)、非金属矿制品(3.2)、黑色冶炼(12.5)、金属制品(3.7)、通用设备(13.3)、汽车(26.7)、交运设备(8.2)、电气机械(3)、计算机通信电子(4.3)、仪器仪表(7.6)、燃气(3.5)、水的生产供应(5.8)。 统计局解读称,“汽车行业因同期基数较低,利润大幅增长20.4倍,增速较3月份显著加快;通用设备行业受产业链恢复带动,利润增长63.7%,增速明显加快。” 中游
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