“破晓”行情主线明朗，23年“买变化”—“思变”三重奏。政策反转（中特估—央国企重估&数字经济AI+是本轮宽信用新抓手）、困境反转（地产及疫情拐点，优选低估值高Δg行业）、美债反转（港股天亮了）。
　　 “估值沟壑”对23年行业配置的意义极为重要，收敛行至后程。22.10市场底并非所有行业“估值底”，与16年初“熔断底”相似，存量资金优先修复“估值沟壑”。本轮估值分化的收敛若对标17年初的低位，估值“削峰填谷”已至后程。17年初在第一阶段估值修复基本到位之后，低区拔估值的价值白马股形成“盈利牵牛”接棒（去产能改善周期，去库存改善消费），反而使得17年价值白马继续迎接“估值扩张”。23年估值修复第一阶段较充分，配置主线也将逐渐进入“业绩确认”阶段。
　　中特估（央国企重估）：政策进一步线索和企业经营效率的提升有望带来后续重估动能：中特估+高股息的投资机遇值得关注。重组改革/世界一流/产业转型/一利五率；高股息率/投关管理/资本开支。四条选股思路：一是央企国际化经营能力、高分红、央企参建“一带一路”；二是产业政策加持下的转型升级路线；三是“世界一流”央企建设进度；四是把握“泛公用事业”“涨价重估”的价值回归。
　　数字经济AI+：作为政策反转与困境反转的交集，当前可以更加积极。我们在4月中旬预示成交过热会带来调整但中期行情未结束、建议逢低布局。目前第一波调整时间空间已近13年移动互联网+经验，除了传媒之外，计算机、电子、通信成交热度已有明显回落，近期AI产业催化剂密集出现有助于缓和未来业绩兑现度的分歧（商业模式、TO-C场景），当前可以更加积极。
　　困境反转：部分顺周期板块估值底部但一季报已有积极因素、成为类期权，一旦后续政策力度或经济预期出现积极变化则有不错的修复空间。基于23年预测△g、库存出清、收入/毛利/现金流出现积极变化，占优行业：投资链（商用车/铁路公路）、地产后周期（装修建材/白电/家具）、医药（中药/医药商业）、消费（服装/化妆品/饰品/休闲食品）。
　　 A股23年配置继续聚焦“思变”三重奏。港股牛市，A股修复市。A股行业配置：1.“政策反转”：“中特估—央国企重估”和“数字经济AI+”（电力/通信运营商/交运/算力整机芯片/传媒/光模块等）；2.“困境反转”：优选低估值高Δg（重卡/服装家纺/中药/休闲食品等）；3.“美债反转”：“港股天亮了”，千金难买牛回头：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。
　　风险提示：疫情控制反复，全球经济下行超预期，海外不确定性等