大宗商品逻辑及投资机会：短期整体仍偏空，等待新政策
　　近期海外和国内节奏：在美联储杀需求控通胀的模式下，通胀控制需要从商品端传导到服务端，商品总需求回落成为美联储政策转向的必要条件，此时有色和油气一同承压。国内方面，经济复苏情况以及财政政策扶持力度不及预期，这使得国内定价商品短期动力不足。我们认为，当前情况下政府未来推出刺激内需、提升居民收入的相关政策概率较大，但相比年初，扭转当前担忧情绪已需要更多时间和政策力度，时间窗口剩余不多。
　　有色方面，考虑宏观利空因素，整体维持空头状态，继续关注铜/铝/锌空头。产业层面，铜供应仍偏宽松，本周铜矿TC继续上升至89.06美元/吨（前值88.13），已是连续第十一周上升；智利发生抗议活动，但据SMM，抗议示威不会持续很长的时间，短暂的干扰难改铜精矿市场供应宽松的局面。冶炼端，4月国内电解铜产量超预期升高至97万吨，SMM预计5月电解铜产量将小幅降至95.4万吨。铝方面，云南丰水期临近，降雨预期增强，投复产的预期升温。同时，行业成本下探，成本端对价格的支撑有所减弱。需求端，海内外需求表现均一般，海外需求则是继续减弱，我国4月未锻轧铝及铝材出口继续下降。锌在4月精炼锌产量超预期的情况下，5月仍有增产预期。需求方面，海外和国内需求整体承压，供需共振使得价格下行。
　　黑色方面，黑色系观望or未来做多钢厂利润。当前刺激政策短期能否出台仍不确定，但大幅杀跌后市场悲观情绪释放，做空意愿下降。铁水产量在减产政策落地前只能依靠钢厂利润调节，负反馈后移，等待粗钢产量调节政策结果。预计短期黑色板块价格仍将偏弱运行。中期持续关注铁水产量变化。
　　原油方面，维持区间70-80美元/桶判断，超过价格80美元即考虑沽空。近期美国原油表需较好，但仍是宏观面主导美国油价。随着债务上限问题预期缓解以及6月加息中止预期，原油价格上周反弹，目前仍保持在我们通过宏观定价划定的区间。
　　化工方面，近期中游聚酯产销有所改善，但下游织造订单未看到持续走强。目前来看，聚酯原料库存再度回落，叠加乙二醇供应端有所收紧，关注短期低位买入机会。
　　贵金属方面，近期美国经济数据韧性使得价格偏向调整，这或与拜登积极财政政策有关。但只要货币收紧的滞后效应仍压制总需求，那么，最终实现货币收紧中止，经济走弱就是必经过程，那么贵金属就仍具有配置价值，因此短期观望等待新的进场点。