债市观点：上周债市整体呈现先强后弱表现，10Y国债收益率上周二一度下行突破2.7%，不过后续再度有所反弹，又回到2.72%附近。尤其是上周五债市呈现明显调整，10Y国债收益率上行1.4BP，而这背后或主要受特别国债的消息面因素影响。近期经济修复有所放缓，对于财政发力的预期或有所增强。不过目前来看，特别国债推出的可能性较低。一者，特别国债虽然是财政发力的重要工具，但却不是经常性使用的工具。虽然2020年发行了特别国债，但是从过去来看，特别国债使用频率实则很低，真正使用特别国债只有3次，分别为1998年、2007年和2020年。二者，虽然政府性基金收入仍呈现一定下滑，但是公共财政收支压力有所缓解，1-4月公共财政收入同比增长11.9%。三者，在前期财政发力有所放缓的情况下，当前财政发力空间以及可使用的工具仍相对充足，特别国债并非财政发力首要选择。后续财政发力可以更多关注专项债发行是否有明显提速以及政策性开发性金融工具等使用情况。对于债市来说，伴随前期利率的快速下行，在当前位置或呈现一定盘整，不过目前来看市场整体走势或仍未反转。
　　期市关注：上周国债期货整体走势偏震荡。价格进一步上行后，部分多头或有所止盈，而空头方面在价格回落后则仍未呈现积极入场，反而也有所减仓。T合约总持仓量在前一段时间已经有所趋稳的情况下，上周再度有所下降。目前来看，市场或仍未摆脱多头主导格局，一方面当前市场波动仍更多受多头行为影响，空头入场行为整体仍不明显。另一方面，从T合约上看，多头仍呈现从当季合约向次季合约的积极转移，在次季合约博弈情绪仍然较强。
　　操作建议：趋势策略：交易性需求短期保持中性。套保策略：空头套保可关注基差回落后的建仓机会。基差策略：基差收敛止盈，关注正套机会。曲线策略：适当关注曲线做陡。
　　风险因子：1）政策超预期；2）经济修复不及预期