一、如何看待近期市场调整
　　——近期A股连续调整，一方面是市场在经历年初以来“数字经济”与“中特估”两大主线的轮动上涨后，阶段性进入到主线动能减弱、资金存量博弈甚至出现缩量、市场缺乏合力的混沌窗口。另一方面，近期经济数据回落、人民币贬值、外资流出以及海外风险事件等，也对市场风险偏好形成冲击。
　　——一切焦虑和担忧的缓解，亟需一轮新的主线行情的出现。
　　二、谁将引领下一轮行情：再次强调“数字经济”已是布局时点
　　1、海外AI行情对A股映射显著，5月中旬以来海外已显著上涨。年初以来，海内外AI行情走势高度相关。节奏上，海外AI行情的演绎过程以及各阶段的主线更对国内市场形成清晰的指引：1）走势上，海内外AI行情高度趋同；2）节奏上，海外领先A股1-2周左右。3）更重要的是，海外率先孕育出的新一轮AI主线，同样也成为了国内AI行情下一个阶段的主线。
　　2、“数字经济”拥挤度已处于较低水平，已经到了价格比时间重要、可以寻找细分方向左侧布局的阶段。
　　3、当前“数字经济”轮动强度已从高位显著回落，显示调整已较为充分。
　　三、新一轮行情的两个催化点
　　1、海外尾部风险的释放。一方面，随着美国两党就提高债务上限达成一致、债务上限问题已在逐步化解。参考历次债务上限危机解除后市场表现，也往往是一个风险偏好修复的过程。另一方面，近期市场加速转向定价6月14日加息，尾部风险正在释放。
　　2、新的“爆点”、出圈事件驱动。今年以来每一波AI行情，都离不开重大“爆点”事件的催化。随着5月25日英伟达一季报业绩显著超预期并大幅上调二季度业绩指引，市场对于AI板块的关注度再度回升。后续若出现产业逻辑上的新催化或新的“爆点”、出圈事件，则有望引领新一轮的主线行情。
　　四、“数字经济”：关注哪些细分方向？1）“数字经济”中，半导体行业已处于历史底部，后续景气度即将迎来复苏，我们倾向于认为其有望成为新一轮行情的领军者。2）AI行情已经有向传统行业扩散的趋势，市场对于AI+的关注度也持续提升。AI+有望成为下一阶段行情扩散的重点方向，并成为各行业重超额收益的来源、甚至成为新的主线脉络。3）综合拥挤度、景气度、估值与机构持仓，我们划分的“数字经济”60大细分行业中，当前还可关注：半导体、光模块、服务器、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。
　　五、三个维度寻找有望低位修复的行业。结合【业绩改善尚未充分兑现】、【后续业绩预期改善较大】以及【拥挤度】三大指标，我们筛选23Q1业绩增速改善排名位于前50%、年初以来涨跌幅排名位于后50%、23年预期业绩增速高于23Q1实际业绩增速、且拥挤度小于60%（即拥挤度处于中等偏低及以下）的细分方向，主要集中在制造（航空发动机、军工、智能机床和风电）、消费（酒店餐饮、旅游及景区、食品、乳制品和调味品）、医药（创新药、医疗机构和美容护理）和周期（航空运输和橡胶）等，后续有望迎来修复机会。
　　风险提示：关注经济数据波动，政策超预期收紧，美联储超预期加息等。