一、回顾：2023年2月初至今，海外因素打断了港股反弹并持续压制港股
　　2月初以来的地缘政治风险、3月初以来的欧美银行业风波、以及4月份港股权重股大股东减持等多重因素影响之下，港股估值修复行情被打断。截至5月19日，相较于1月底，恒生指数下跌14.3%，恒生科技指数回调20.6%。
　　二、展望：短期利空出尽，港股“底部拉锯战”或迎来阶段性反弹的拐点
　　2.1、地缘政治方面：中美关系有望止跌企稳。进入5月以来，中美双方高层官员之间开展了频繁互动：1）5月21日，美国总统拜登在G7峰会后的记者会上表示，虽然中美关系因“愚蠢的无人飞艇事件”变糟，但他预计，两国紧张关系“很快”会开始解冻。2）5月10日至11日，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办公室主任王毅同美国总统国家安全事务助理沙利文在奥地利维也纳举行会晤。双方就推动中美关系排除障碍、止跌企稳进行了坦诚、深入、实质性、建设性的讨论。
　　2.2、港股资金面：受汇率和利率双重冲击的压力有望迎来边际改善。1）美联储加息大概率来到终点，随着Hibor近期显著反弹之后，港美利差收敛并有望企稳，有利于港币联系汇率摆脱弱方兑换区间。鲍威尔在5月议息会议之后的新闻发布会上，透露不少参会者在本次会议中提及了暂停加息的可能性，“我们正在接近或已经站在了加息的终点”。2）人民币汇率短期超预期贬值的风险不大，有望企稳。5月18日中国外汇市场指导委员会（CFXC）提出“必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。坚决抑制汇率大起大落”。当前中国经济处于企稳、转型的复苏攻坚阶段，人民币汇率在合理波动区域的下轨（7.0左右）是正常的。随着政策效果和中国经济内生动能的增强，人民币下半年有望走强，有利于吸引海外资金配置A股和港股。
　　2.3、基本面：市场对复苏的预期过度悲观，对“经济转型”更是低估了。
　　虽然4月份经济数据整体表现弱于市场预期，但是，不必过度悲观，应该以长期战略眼光来理性看待，经济“转型”的主线强于“传统的复苏”主线，旧动能（地产产业链）退场，新动能（服务消费、高端制造、新基建）复苏。我们认为，今年的中国经济复苏符合“高质量”发展的新模式，未来可能是常态。首先，中国经济已经企稳并进入“非典型复苏周期”，服务消费继续改善，生产边际下滑。其次，为了完成年初定下的GDP目标，或仍需政策加力，仍需扩内需、稳就业政策的落地支撑。特别是，考虑到青年失业率持续走高，叠加短期将迎来大学生毕业季，未来数月财政或需加码扩内需，激发企业用人意愿，稳岗促就业。
　　2.4、风险偏好层面的其他因素：美国债务上限X日（6月初）临近，美债潜在违约风险对于外汇市场和资本市场的冲击接近尾声。
　　风险提示：大国博弈风险；美联储政策紧缩超预期；美国经济下行超预期；中国经济复苏不及预期