本期投资提示：
　　1、家居行业估值降至底部，2023年竣工确定性改善对业绩形成支撑；龙头家居企业月度接单数据仍向好，持续实现市场整合。地产悲观预期导致家居行业估值降至底部。5月累计（5.1-19）一手房月成交同比+9%，较4月-11pct；其中，一二线同比+21%、三四线同比-43%，分别较4月-7pct和-23pct。5月累计（5.1-19）13个重点城市二手房成交同比+57%，较4月+18pct。新房及二手房成交数据环比走弱，引发市场担忧，家居行业估值持续回调，截至5月26号，家居行业估值13.3倍，2017年以来最低分位；定制13.8倍，2017年以来最低分位；软体12.0倍，2017年以来4%分位。我们认为，2023年竣工确定性改善，对家居企业业绩构成保障。根据国家统计局，1-4月住宅竣工面积1.74亿平方米，同比增长19.2%，4月单月3000万平方米，同比增长28.3%（VS 3月+35.4%）。竣工受益于2022年低基数、及保交楼持续推进，出现明显改善，预计2023年家居Beta有望得到支撑，对家居企业业绩支撑形成保障。目前家居零售消费中，70-80%来自于新房，20-30%来自于二手房，2023年竣工改善将带动整体新房装修需求向上。从家居企业月度接单情况来看，3-4月志邦家居、金牌厨柜、索菲亚、顾家家居、欧派家居等均实现双位数以上的同比增长，将逐步在Q2季度业绩兑现。同时，横向对比行业数据来看，1-4月家具社零额435亿元，同比增长4.3%，4月单月109亿元，同比增长3.4%（VS 3月+3.5%），龙头家居企业接单表现仍明显好于行业平均。2023年家居行业市场景气度逐步修复，龙头企业凭借前期多渠道、多品类和多品牌拓展，修炼内功强化核心竞争力，行业复苏期整合进程加速。中长期来看，地产销售数据趋向于平稳，存量房翻新支撑家居行业扩容；龙头商业模式持续迭代，内部管理架构升级，对外进行标准化赋能，稳固市场地位，整合空间广阔。当前估值已降至历史低位，中长期同样具备估值性价比。定制家居：关注【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【金牌厨柜】；软体家居：关注【顾家家居】、【喜临门】、【慕思股份】；智能家居：关注【箭牌家居】、【好太太】。
　　2、造纸：海外浆厂报价大幅回落，煤炭价格大幅下行，关注供求和竞争格局更优的造纸细分赛道，推荐：华旺科技、太阳纸业。木浆新增产能集中释放，下游需求缓慢复苏，浆价大幅下降。23Q1 Arauco 156万吨阔叶浆产能，及UPM 210万吨阔叶浆产能集中释放。23Q1国内消费缓慢复苏，与消费强相关的包装类纸种箱板纸/瓦楞纸/白卡纸截至23年5月17日价格分别较23年初回落10.1%/10.7%/9.5%。且国内及欧洲港口木浆库存有所提升，木浆供求矛盾凸显，导致浆价出现较快下滑，截至本周阔叶浆明星最新报价505美元/吨，较1月初845美金/吨报价下滑40%（23年1-5月均价分别环比-2%/-12%/-7%/-19%/-10%）；本周针叶浆银星最新报价680美元/吨，较1月初920美元/吨报价下滑26%（23年1-5月均价分别环比-2%/0%/-4%/-16%/-6%）。本周Suzano及Arauco对6月阔叶浆报价上调30美元/吨，我们认为当前木浆供求关系仍存压力，落地情况有待观察，按照上调后的浆价505美元/吨（历史12%分位），仍在历史低位，大幅缓解纸厂成本压力。同时，煤炭价格同样呈现下降趋势，截至5月26日，秦皇岛港动力末煤平仓价（Q5500，山西产）870元/吨，同比下降28%。浆价及能源价格快速下跌，推荐供求关系、竞争格局较优的细分造纸赛道，同时具备生产管理优势企业，关注：华旺科技、太阳纸业。装饰原纸需求跟随地产链景气度提升修复，23年净增产能4万吨（同比+3.5%），供求关系较22年修复，且中高端装饰原纸纸价稳定度高，华旺科技22年中高端装饰原纸未跟随其他纸种降价，叠加公司生产效率（保持90%以上开工率+精益化管理），及优秀的成本管控能力，22年至23Q1盈利表现持续优于特种纸行业平均。文化纸3-5月教辅材招标旺季，同时新印刷党政材料出版贡献需求增量，文化纸Q2需求端支撑较强，且23H1新增产能有限，文化纸供求格局表现较优。截至23年5月26日双胶纸/铜版纸均价较23年初分别-6.0%/-3.2%，良好的供求关系对纸价形成较强支撑。23年3月以来阔叶浆价格快速下跌，23Q2预计逐步体现在纸厂成本端，23Q1仍有成本端压力，后期盈利有望逐步修复。
　　风险提示：消费修复不及预期；地产改善不及预期。