电动两轮车的增长动力主要来源于新国标出台后存量未达标车辆的替换需求、达标车辆的常态更换需求、新增需求（居民消费偏好转变、外卖、共享两轮电动车）的带动。短期来看，《新国标》实施拓展市场容量，长期来看消费升级趋势推动行业长远发展。根据艾瑞咨询数据，2020年我国电动二轮车的市场保有量为3.2亿辆。根据头豹研究院数据，预估2021-2025年，我国电动二轮车的市场需求量分别为5213、6236、6924、6667、6661万辆。
　　考虑到可观的保有量和较低的渗透率，以及明确的产业电动化发展趋势，我们看好东南亚和印度市场电动二轮车行业发展潜力。两轮车是印度及东南亚重要交通工具，根据statista数据，2019财年印度二轮摩托车注册量约为2.21亿辆，东南亚摩托车注册量为2.21亿辆。2022年，印度市场二轮摩托车销量为1263万辆，销售额243亿美元，东南亚市场销售摩托车1060万辆，销售额为250亿美元。
　　头部公司产品差异化趋势明显，供给端产品优化。爱玛坚持以“科技与时尚”作为品牌主张，将研发和产品创新作为提升公司产品竞争力以及实现长远发展的主要手段。产品开发方面，公司从用户需求出发，建立并不断优化精准高效的APDS流程(爱玛产品正向开发流程)，始终以用户需求为导向进行产品开发及验证。2023年3月17日，雅迪科技集团携手旗下华宇新能源科技公司，发布雅迪华宇第一代钠离子电池“极钠1号”和首款钠离子电池电动车“极钠S9”，并成立以钠离子电池为主要业务的新公司，有望在钠离子电动车领域建立长期优势。
　　头部公司成本规模化效应明显，行业生产精益化管理，行业竞争格局优化。两大电动二轮车龙头雅迪、爱玛在国内市场深耕多年，形成了行业领先的品牌力、产品力和渠道体系。爱玛科技聚焦用户差异化需求，积极研发创新，既有能力打造爆款风靡市场，又能够通过高毛利新品带动整体产品结构优化升级。此外，公司具有较强供应链议价能力，有利于原材料价格稳定，大规模生产也能够有利降低单车成本。公司持续推进国内渠道精细化管理，坚定厂商价值一体化的方向，持续拓展门店数量，通过优化经销商及门店管理体系及数智化经营，提升经销商营销能力和单店产出。雅迪、爱玛优势显著，行业消费需求有望进一步向两大龙头企业集中，《新国标》的实施等因素加速市场中小企业出清，行业竞争格局将进一步优化。
　　我们认为，当下行业头部品牌已与中小厂家拉开显著差距，渠道、规模、产研、品牌全方面领先且差距处于进一步拉大中。当前市场担心行业空间及价格战问题，我们认为需求端国内+海外远期看空间广阔，供给端格局改善趋势确立，头部品牌抓住风口扩张竞争优势稳步强化，推荐爱玛科技、雅迪控股。
　　风险提示：需求端不及预期，电动两轮车行业竞争加剧，原材料价格波动，疫情反复影响生产运输销售，跨市场估值风险。